事件描述
　　公司发布2025年三季报，2025年Q3实现营业收入1949.8亿元，同比-3.1%，环比-3.0%，实现归母净利润78.2亿元，同比-32.6%，环比+23.1%，实现扣非归母净利润68.9亿元，同比-36.6%，环比+26.9%。
　　事件评论
　　2025Q3国内销量环比略有下滑，出海维持高位，收入小幅下滑。2025年Q3实现营业收入1949.8亿元，同比-3.1%，环比-3.0%；扣除比亚迪电子后，汽车收入约1523.1亿元，同环比分别下降3.3%和3.1%。2025Q3总销量111.4万辆，同环比分别下降1.8%和2.7%，其中海外销量维持高位，出海销量23.1万辆，环比-10%，出海占比约20.8%，同环比+12.5pct和-1.7pct，国内表现平淡。2025年Q3单车收入约13.7万元（不考虑光伏、轨交等其他业务），同环比分别下降0.22万元和0.06万元。
　　2025Q3毛利率环比修复，期间费用率略有提升，单车盈利提升。2025Q3毛利率约17.6%，环比提升1.3pct，同比-2.5pct，整车业务毛利率约20.6%，环比提升1.9pct，同比-2.7pct，车端盈利能力环比整体改善，主要系经销商返利影响消散、终端价格战趋缓、以及持续降本等因素促进。Q3期间费用率约为13.0%，其中销售/管理/研发/财务费用率环比+0.0/-0.2/-0.4/+0.8pct。2025Q3整体销量环比Q2较为接近，预期Q3单车折旧水平与Q2基本持平。利润端，归母净利润78.2亿元，同比-32.6%，环比+23.1%，实现扣非归母净利润68.9亿元，同比-36.6%，环比+26.9%。扣除比亚迪电子来看，2025Q3单车利润0.62万元，同比-33.7%，环比+26.0%，进一步加回减值后，单车利润0.67万元，同比-36.7%，环比+22.8%。
　　技术与规模构建超越行业竞争力，智能化、出海与高端发力迈向新巅峰。智能化大战略下，智驾转型坚定。超级e平台发布，纯电技术迎来重大革新，持续巩固电动化技术优势。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局高端市场。出海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善。下半年旺季有望提升规模效应，随着出海与高端化放量，下半年开始盈利能力有望持续提升。预计2025年公司归母净利润350亿元，对应PE 27X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期；
　　2、动力电池降本幅度不及预期。