地产销售持续趋弱，关注政策预期
　　4季度以来销售数据恶化，关注后续可能的政策预期。2025年10月，百强房企全口径销售金额同比-40.6%（上月为-2.8%），销售面积同比-40.0%（上月为-23.0%），同比降幅明显扩大，一是高基数原因，去年9月底之后有超常规政策集中释放，二是实际购房需求亦相对较弱。最新高频成交亦较弱，30大中城市商品房一周滚动成交面积阳历同比-45%（上周-35%），12城二手房一周滚动成交面积阳历同比-32%（上周-33%）。地产下行压力今年4月之后持续显现，在当前边际下行压力进一步加大之时，产业政策宽松概率逐步提高，关注后续政策节奏的预期。
　　基本面：水泥价格环比小跌，玻璃库存环比下降
　　水泥：十一月初，国内水泥市场需求环比变化不大，重点地区水泥企业出货率环比持平，同比下降8个百分点。价格方面，全国水泥均价环比小幅下跌0.1%，部分区域因前期涨价未能企稳而出现回调，尽管多地仍在推动价格上涨，但在需求持续低迷的背景下，价格上涨乏力。
　　玻璃：本周国内浮法玻璃市场价格大稳小动，受局部停产消息提振，中下游提货情绪好转，带动浮法厂小幅去库，部分价格零星探涨。周内沙河区域4条小板产线停产，对小板出货形成支撑，大板中间商补货，但市场成交表现一般。另外湖北区域中下游补货带动价格上调，其他区域表现僵持，个别零星调整。后市看，局部产线停产，但高库存现状下，对行业支撑作用相对有限，价格上行动力不足。本周在产产能下降，全国浮法玻璃生产线共计283条，在产220条，日熔量共计157505吨，周内停产4条，较上周减少2650吨。本周重点监测省份生产企业库存总量6016万重量箱，环比减少184万重量箱，降幅2.97%，库存天数29.61天，环比减少0.67天。本周重点监测省份产量1303.09万重量箱，消费量1487.09万重量箱，产销率114.12%。
　　玻璃纤维：本周国内无碱粗纱市场价格暂稳运行，上周在龙头主导下多数厂计划提涨价格，但实际落实尚需时间，需跟进中下游接受程度。本周国内电子纱市场主流产品G75报价与产销表现平稳，D、E系列等高端电子纱产品供应仍持续紧俏，各池窑厂心态表现良好。
　　继续推荐非洲链和存量链，关注AI特种布景气机会
　　非洲链：推荐华新水泥、科达制造。华新水泥海外经营业绩超预期，非洲高弹性正在加速兑现；此外国内有望迎反内卷催化。科达制造是非洲本土龙头，在利基市场具备生产、渠道、品牌等优势，2024Q3以来量价齐升，2025年净利率持续恢复，同时有望受益于碳酸锂价格修复。
　　存量链：关注业绩企稳的龙头。消费建材存量链龙头有望迎来需求修复和结构优化，业绩筑底企稳更具确定性。从住宅需求看，二手房成交相对较好，带来更多存量翻新；从公装需求看，城市翻新政策加码，受益品类为外墙和屋顶材料（外墙涂料翻新占比约30%、公共防水材料翻新占比约15%）、地下管网等。首推商业模式优异且稀缺成长的三棵树，及低估值的兔宝宝等。此外，东方雨虹底部出现边际改善，未来两年业绩端增量来自零售端提价和海外市场开拓。
　　特种布：AI算力芯片出货预期上升，继续关注AI特种布景气机会。因AI需求爆发且供给壁垒高，特种玻纤布成为卡脖子环节，且产品结构持续升级，中材科技作为国产特种玻纤布全品类龙头，充分受益国产替代。中国巨石明确在特种布领域加大布局和投入，关注后续进展。
　　风险提示
　　1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。