事件描述
　　FY2026Q2（2025/6/29-2025/9/27）VF实现营收28.0亿美元，固定汇率下同比-1%，收入表现优于市场及公司指引（彭博一致预期27.3亿美元，公司先前指引固定汇率下同比下滑2%-4%），毛利率同比持平为52.5%，调整后营业利润为3.3亿美元，优于此前预期2.6-2.9亿美元，净利率同比+4.9pct至6.8%。
　　事件评论
　　收入拆分：Vans延续承压，大中华区和美洲地区疲软。
　　1）分品牌：品牌表现分化，Vans延续承压。Vans/The North Face/Timberland/其他品牌固定汇率下营收分别同比-11%/+4%/+4%/-1%至6.1/11.6/5.1/5.3亿美元，Vans表现延续承压。
　　2）分地区：大中华区和美洲承压，欧洲有所恢复。美洲/EMEA/APAC地区固定汇率下营收分别同比-1%/持平/-2%至13.4/10.7/3.9亿美元，其中大中华区营收同比-2%。大中华区和美洲延续承压，欧洲有所修复。
　　3）分渠道：DTC相对疲软，批发整体维稳。DTC/批发渠道固定汇率营收分别同比-2%/持平至9.1/18.9亿美元，DTC相对疲软，批发营收维稳。
　　库存情况：FY2026Q2末公司库存同比-11%至18.6亿美元，库存水平有所下降。
　　业绩指引：固定汇率下，公司预计FY2026Q3营收同比下滑1%-3%，预计调整后营业利润为2.75-3.05亿美元。预计FY2026全年营业利润和经营现金流将同比增加。
　　风险提示
　　1、海外通胀影响需求风险；
　　2、库存积压风险；
　　3、Vans品牌复苏不及预期风险。