“反内卷”有望持续推动行业供给侧结构优化，化企龙头有望迎来盈利与估值修复。当前化工行业反内卷正持续推进，带动行业盈利预期逐步回暖。复盘来看，近年来政策端以具体能效水平加以指导的子行业产品范围呈扩大趋势，具体能耗标准亦呈现逐步提升趋势，以提升行业整体能效水平与运行效率。后续随相关政策不断推进落地，落后产能出清，行业供给结构有望不断优化，相关技术领先、环保领先、能耗及碳排放控制水平领先的化企龙头有望充分受益。而从行业运行角度来看，化工品价格、价差处于底部区域，龙头白马估值亦跌至底部水平。从龙头公司周期底部业绩测算来看，该估值具有强安全边际。叠加龙头白马产业链一体化、规模、成本优势明显，中长期有望保持市场份额与盈利能力持续增长。建议关注化工行业核心资产：万华化学、华鲁恒升、华峰化学、龙佰集团、扬农化工、新和成、卫星化学、宝丰能源、恒力石化、荣盛石化等。
　　供给扰动持续发酵，贲酯价格上涨带动菊酯中下游产品价格陆续修复。10月27日，安徽鑫泰发生安全事故，影响4000吨/年贲亭酸甲酯产能。贲酯为菊酯产业链上游原料，经中间体功夫酸制成功夫菊酯、联苯菊酯等原药。事故后，贲酯由于供给短缺价格迅速上涨，截至11月7日，贲亭酸甲酯价格为5.20万元/吨，较事故前价格3.70万元/吨上涨40%。成本端支撑下，菊酯产业链中下游产品价格陆续上行。功夫酸事故前价格为9.65万元/吨，10月29日起涨至9.80万元/吨，11月6日起再度上涨至11.00万元/吨，较事故前上涨13.99%。相关趋势经由功夫酸中间体传导至菊酯原药，截至11月7日，功夫菊酯价格由10.65万元/吨上涨至10.90万元/吨，较上周环比增长2.3%；联苯菊酯价格由12.65万元/吨上涨至12.90万元/吨，较上周环比增长2.0%。贲亭酸甲酯供给扰动有望带动菊酯产业链景气修复，具有贲亭酸甲酯自产配套的厂商有望获益。建议关注：扬农化工。
　　欧盟发起对我国的半钢胎反补贴调查，具备海外基地的龙头轮胎企业有望受益。11月6日，欧盟委员会发布公告，正式对原产于中国的乘用车、轻型卡车及公共汽车用新充气橡胶轮胎发起反补贴调查。此举系今年5月启动反倾销调查后，欧盟针对中国轮胎产业的又一贸易保护举措，中国半钢轮胎出口欧洲面临反倾销+反补贴的双重关税压力。在国内半钢轮胎出口受阻的背景下，具备海外工厂布局的龙头轮胎企业有望承接欧盟订单，海外基地将维持高盈利水平，支撑公司经营业绩。建议关注：中策橡胶、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟等。
　　PTA行业改善预期持续发酵，关注“反内卷”对行业带来修复的潜在机遇。据CCF、百川资讯等信源，本周内华东一套250万吨/年PTA装置、华南一套110万吨/年装置停车检修，同时后续亦有多套装置计划进行检修；此外，前期对行业修复预期情绪亦或一定程度助推产品价格本周上行，价差修复。据我们统计，本周PTA（华东）环比上涨1.4%至4572元/吨，PTA-PX(进口CFR)价差环比扩大5.3%至241元/吨。前期行业产能快速投放下，产品价差长期处于底部区间，2025年第三季度内行业运行压力或进一步增大，根据我们统计Q3内PTA-原材料均价差仅为276元/吨（含税），同比收窄38%，环比收窄41%，历史分位仅3.8%，多家相关企业经营业绩亦受到PTA盈利承压拖累。后续来看，一方面前期工信部座谈会召开有望推动相关反内卷措施落地，推动行业健康发展；另一方面产品盈利长期承压背景下，相关企业亦或对盈利修复有较为强烈诉求，两方面来看，后续产品盈利改善可期。建议关注：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化。
　　“双碳”目标白皮书强调新型储能建设，磷化工景气度有望提升。11月8日，国务院新闻办公室发布《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书。白皮书指出，能源活动是碳排放的最主要来源，推进新型能源体系和新型电力系统建设将为实现“双碳”目标提供有力支撑。其中，加强新型储能建设是持续提升电力系统综合调节能力的重要路径，白皮书提出应积极发展“新能源+储能”，推动锂离子电池、液流电池等技术多元化应用。截至2024年底，新型储能装机达7376万千瓦/1.68亿千瓦时，是2020年的20倍，装机规模全球占比超40%。随着下游储能需求不断加强，电解液原材料如六氟磷酸锂等价格有望推涨，相关磷化工企业有望受益。建议关注：云天化、兴发集团、川恒股份、湖北宜化等。
　　浙江龙盛发布分散液黑涨价函，染料景气有望修复。11月5日，龙盛集团发布调价函，将“分散液黑LS-ECT 300%”价格上调1000元/吨，“分散液黑EX-SF 150%”价格上调500元/吨。当前中国染料产量占全球70%以上，已成为世界最大的染料生产和供应基地，行业集中度较高，CR5超65%。龙盛集团是我国染料行业龙头企业之一，拥有年产30万吨染料、10万吨助剂、11.95万吨中间体产能规模，市场份额稳居行业首位。龙头企业调价有望带动染料行业景气修复，建议关注：浙江龙盛。
　　周内油价回落，后续建议继续关注油价波动带来风险阶段性释放后产业链左侧布局机遇。本周来看，供