轮胎行业Q3经营拐点已现，头部企业2026年有望重归高增长。当前美国关税影响逐步解除+原材料成本回归低位+国内外全钢景气持续恢复，三季度A股11家轮胎上市胎企业中9家实现利润环比增长，预计Q4原材料仍有正向贡献。同时，欧盟对大陆半钢胎反倾销初裁落地在即，考虑到当前国内出口欧盟半钢胎的较大体量，预计新的关税将进一步压制国内二三线企业生存空间，而海外工厂则有望受益于欧盟供需缺口，迎来量利齐增。过去1-2年头部胎企突破东南亚经营舒适圈，海外第2-3基地的建设及磨合陆续达到可充分释放产能的节点。这是国内头部胎企进一步奠定区位先发优势、与二线企业拉开真正差距的时点，并实现真正的国产全球化布局。
　　本周贲亭酸甲酯（+40.5%）、功夫酸（+12.2%）、六氟磷酸锂（+11.5%）价格涨幅居前。1）贲亭酸甲酯（+40.5%）：本周贲亭酸甲酯市场均价为5.2万元/吨，环比+40.5%。10月27日安徽鑫泰发生安全生产事故，安徽鑫泰是贲亭酸甲酯的主要生产企业之一，其产能占市场流通量的约一半。国内贲亭酸甲酯生产企业较少（仅4-5家），且多数企业以自用为主，此次事故导致供应紧张。2）功夫酸（+12.2%）：本周功夫酸市场均价为11.0万元/吨，环比+12.2%。贲亭酸甲酯是合成功夫酸的关键原料之一，10月27日安徽鑫泰事故导致贲亭酸甲酯供给大幅收缩，价格上涨形成成本支撑。3）六氟磷酸锂（+11.5%）：本周6F市场均价为121500.0元/吨，环比+11.5%。企业库存处于低位，且基本为周转库存。行业供不应求状态表现明显，各家对订单进行持续交付，无余量形成库存。终端储能市场持续向好，国内外需求量增长明显，部分电池端企业排单延续至明年上半年。电解液企业保持持续增量，对原料需求强烈，需求端延续利好市场局面。
　　三季报结束，年底化工有望再迎布局期。不少投资人在三季报期间选择回避业绩，确实也有不少公司Q3业绩是低于预期的。接下来到年报出炉市场面临5个月的业绩空窗期，投资人面临布局明年和风格切换的需要，化工应该是值得布局的选择之一。化工行业的整体加权开工率在历史高点，而价差还在绝对底部，距离反转还需要看到库存的去化，但已经有零星品种率先走出底部反转趋势。建议沿着四条路线进行配置：1）反转早期优先布局万华、华鲁、巨化、宝丰、卫星、赛轮等白马标的；2）稀缺资源品有望迎来估值再定价，布局资源禀赋好的磷化工、钾盐、氟化工龙头；3）布局增量可观，成长确定性强的标的，关注如东方铁塔、九丰能源、特变电工等；4）供需结构好，反转确定性较强的农药、氨纶、长丝和有机硅等行业。
　　工信部召开PTA产业发展座谈会。10月29日，工信部联合石化联合会、化纤协会及6家企业召开PTA及瓶片产业发展座谈会，讨论PTA及瓶片供需、在建产能等情况，旨在防范化解PTA及瓶片内卷式竞争、促进行业平稳运行。根据百川盈孚，目前PTA行业有效产能达到9135万吨，9月行业开工率为76.78%。较低的行业开工率表明行业供应过剩。供应过剩带来的结果是PTA价格自2023年开始长期在盈亏平衡线徘徊。而和涤纶长丝行业类似，PTA行业格局也较为集中，目前6家上市公司市占率合计为67%，具备供给协同的基础。同时，涤纶长丝行业在经历多轮自发协同减产后，已经摸索出一套相对成功的减产方案。而且本次在工信部和协会的带动下，PTA板块有望迎来价格价差修复。相关公司利润弹性及股价弹性可期。此外，PTA行业反内卷的成功，将会抬高外购PTA的长丝企业成本，具备PTA一体化的涤纶长丝企业将会更加受益。
　　石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）出台，行业转型升级有望加速。9月26日，工信部等七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，主要目标为：2025-2026年，石化化工行业增加值年均增长5%以上，经济效益企稳回升，产业科技创新能力显著增强，精细化延伸、数字赋能和本质安全水平持续提高，减污降碳协同增效明显，化工园区由规范建设向高质量发展迈进。《方案》要求，科学调控重大项目建设。加强重大石化、现代煤化工项目规划布局引导，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，防范煤制甲醇行业产能过剩风险。石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求，重点支持石化老旧装置改造、新技术产业化示范以及现有炼化企业“减油增化”项目；现代煤化工领域重点依托煤水资源相对丰富、环境容量较好地区，适度布局煤制油气、煤制化学品项目，开展煤化工与新能源耦合、先进材料、技术装备、工业操作系统等产业化应用示范，以及二氧化碳捕集、利用及封存工程示范。加快天然气提氦、海水提钾等项目实施。我们看好在政策支持之下，产业科技创新能力有望得到增强，新型市场及应用需求有望得到拓展，供给端有望得到科学调控，石化化工行业转型升级有望加速。
　　继续看好化工反转。我们正在走出底部，过去一段时间，绝对收益的资金是我们认为化工底部筹码的主要买家，而我们认为这种增配远未结束。化工ETF在25H1的ROE有所回暖（9%）的情况下，PB却创