本篇报告总结了2025年第三季度化工行业运行情况，尽管2025年国际局势震荡对国际贸易造成影响，基础化工行业仍然实现收入和利润双增，部分化工品迎来了价格和需求的反弹，我们认为当前化工行业仍处于底部区间，随着需求恢复，化工行业增速有望逐步提高。今年以来“反内卷”政策陆续出台，有望带来部分化工品供给端改善，建议关注过去行业竞争最为激烈的部分产品，其价格修复弹性较大。此外半导体、机器人等高科技行业相关产业链受到资本市场青睐，建议关注未来具有成长性，高科技高附加值类及低估值的行业龙头的投资机会，维持行业投资评级为“推荐”。
　　基础化工行业2025年前三季度业绩同比上升。基础化工行业2025年三季度业绩同比上升。2025年前三季度基础化工行业（申万）累计实现营业总收入17100.73亿元，同比增长3.79%；归母净利润1044.77亿元，同比增长10.56%。前三季度季度国内基础化工行业营收净利润双增长，即使外部环境仍旧保持复杂性、严峻性，但中国经济保持快速增长，化工行业部分化工产品价格已经开始有所反弹，当前化工行业仍处于底部区间，随着需求恢复，我们认为，化工行业增速有望逐步提高。
　　基础化工行业2025年第三季度业绩实现收入和归母净利润双增。基础化工行业2025年Q3单季度实现营业总收入为5854.75亿元，同比增长2.94%，环比增长0.23%；实现归母净利润346.39亿元，同比增长24.16%，环比下降21.31%。2025年Q3单季度基础化工行业销售毛利率为16.76%，同比增长1.12个百分点，环比下降0.13个百分点；经营性现金流量净额为723.70亿元，同比增长9.07%，环比下降19.54%；净资产收益率1.83%，同比增长0.27个百分点，环比下降0.09个百分点。基础化工行业单季度收入和利润同比均增长，利润增速高于收入增速，行业盈利能力有所提升。
　　2025年三季度基础化工行业资产负债率总体保持稳定。截止2025年9月30日，基础化工行业总资产3.88万亿元，同比增长6.06%，资产负债率为47.89%，同比下降0.35个百分点。2015年国家供给侧改革之后，偏上游的基础化工行业景气度不断向上，龙头企业的盈利能力不断提升，基础化工行业资产负债率下降近10 pct，基本完成行业去杠杆过程，目前行业整体资产负债率趋于稳定。
　　2025年三季度基础化工行业在建工程3584.15亿元，同比下降15.11%，从各子行业的情况来看，纯碱、锦纶、钾肥、粘胶、氨纶等在建工程同比增速较大；从投资额的绝对数来看，聚氨酯、有机硅、其他化学制品、煤化工、氯碱等行业在建工程规模较大。2025年三季度全行业经营活动产生的现金流量净额为1750.32亿元，同比增长22.26%。从细分子行业来看，33个子行业中有2个子行业经营现金流量净额为负；共有13个子行业同比增长为负。
　　风险提示：安全和环保的风险；需求持续低迷的风险；产品价格下滑的风险；国际贸易摩擦的风险；项目投建不及预期的风险；汇率变动的风险。