中美会谈顺利，需求端有望修复：10月25-26日，中美经贸团队在马来西亚首都吉隆坡进行了为期两天的磋商。10月30日，国家主席习近平在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤。会后商务部新闻发言人在答记者会中说明了中美会谈的主要成果，包括：1）美方取消所谓10%“芬太尼关税”，24%对等关税继续暂停一年。2）美方将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年。3）美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年。针对我国的关税政策调整后，我国出口到美国的商品关税与其他国家相比已差别较小。我们认为25年化工品需求表现较差的主要原因就是美国突然征收的高关税与政策不稳定。会谈后中美经贸关系出现阶段性缓和，美国的关税政策也从前期剧烈震荡趋向稳定，这将对需求端形成普遍修复，成为化工行业景气度修复的新力量。
　　储能带动锂电景气预期提升，看好产业链供给刚性凸出的磷矿环节：近期市场对储能关注度较高，主要是受到国内政策及海外需求预期提升的拉动。据统计，25上半年全球储能电池出货量超过260GWh，若保持该趋势全年有望超过500GWh，同比增长约60%。储能电池中95%左右为磷酸铁锂电池，按照单位GWh对应0.25万吨磷酸铁锂测算，25年储能电池出货拉动大约120万吨磷酸铁锂需求。在磷酸铁锂产业链中，我们最看好供给最为刚性的上游磷矿环节。按照我们测算的吨磷酸铁锂对应约3.5吨磷矿原矿单耗，25年储能出货拉动约440万吨磷矿原矿需求，占当前我国磷矿总产量4%以上，且未来每100Wh的储能出货量增量将拉动近1%的磷矿石需求增量。而由于新建磷矿项目产能释放节奏的不确定性，叠加传统农需的刚性支撑和动力电池的稳健增长，我们认为磷矿环节的景气持续性有望超预期，不排除阶段性缺口放大的可能性。
　　投资建议与投资标的
　　我们看好在绿色聚酯产业中已领先布局关键节点的万凯新材(301216，买入)。短期受贸易争端影响较小的农药制剂环节，如润丰股份(301035，买入)、国光股份(002749，买入)、海利尔(603639，买入)等。同时也看好“反内卷”政策预期驱动下，石化与化工行业有望出现景气复苏，主要相关标的包括中国石化(600028，买入)、恒力石化(600346，买入)、荣盛石化(002493，买入)、万华化学(600309，买入)、华谊集团(600623，买入)；。
　　风险提示
　　需求不及预期；海外市场供需情况变化；油价大幅波动。