核心观点
　　绿色低碳将成重要主线：国务院新闻办公室于2025年11月8日发布了《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书，系统阐述了中国推进碳达峰碳中和的决策部署与实施进展。我们认为在大国竞争过程中，科技是激烈竞争的战略高地，制造是为竞争提供关键支持的基本盘，而绿色低碳则是中国与世界广大国家凝聚共识，合作协力的重要抓手。因此我们预计未来，我国将进一步加大绿色低碳领域的政策扶持力量，为相关新兴产业的发展提供更强的动力。今年在资本市场，已经有绿色甲醇、绿色航煤、二氧化碳基材料等许多方向受到投资者关注，其中我们最为看好的一直是绿色聚酯（再生聚酯），特别是其中的生物法再生聚酯。其潜在可替代市场巨大，商业模式与投资回报较好，相关企业具有显著的竞争优势。
　　需求复苏与反内卷预期共振下，化工关注度再度提升：本周化工行业表现较好，特别最后两个交易日，聚酯、PTA、有机硅、氯碱化工、磷化工等多个子行业个股涨幅较大。我们认为虽然从行业基本面来看，三季度化工行业多数子行业的景气度出现环比下行，但投资者更期待的是后续景气度修复后龙头企业能够表现出的利润弹性。而对于景气度修复的动力，多数投资者仍寄希望于“反内卷”政策对于供给端的影响，不过我们认为需求端的曙光可能也将到来。在上周外发的深度报告《从巴菲特收购OxyChem看化工景气复苏机遇》，我们分析认为美国进入降息周期，以及关税问题缓解，将对需求侧带来边际改善，而新兴国家的发展更为化工品带来长期增长动力。从行业比较角度，我们更看好供给端格局良好、国内企业优势突出的MDI，以及供给受能源约束明显，需求受地产边际改善拉动的PVC。
　　投资建议与投资标的
　　我们看好在绿色聚酯产业中已领先布局关键节点的万凯新材(301216，买入)。景气度有望复苏的MDI龙头万华化学(600309，买入)，PVC相关企业中泰化学(002092，未评级)、新疆天业(600075，未评级)、氯碱化工(600618，未评级)、天原股份(002386，未评级)。景气度持续性受储能高速增长拉动的川恒股份(002895，未评级)、云天化(600096，未评级)等。
　　风险提示
　　需求不及预期；海外市场供需情况变化；油价大幅波动。