海外一周概览
　　美国部分民间就业数据超预期恶化，但10月ADP新增就业好于预期（彭博一致预期，下同）。IEEPA关税（包括对等关税和“芬太尼”关税）的合法性在美国最高法院遭受质疑，特朗普政府败诉的可能性上升。部分就业数据走弱，政府关门持续，叠加对AI前景的担忧导致上周美三大股指下挫，短期美债收益率下行，美元走弱，黄金反弹。本周重点关注美国政府关门进展，美国ADP周度就业数据（11月11日）。
　　高频数据
　　高频数据显示美国经济增长动能维持韧性，消费边际改善，房地产市场变化不大。增长方面，亚特兰大联储GDPNow指示美国三季度GDP增速上行至4.0%。消费方面，上周实际个人消费季比折年增速的Nowcast小幅升至3.4%，Redbook零售指数显示10月美国零售同比小幅下降。就业市场方面，9月根据州层面拟合的联邦首申人数环比下降。地产方面，30年期固定房贷利率维持在6.2%，房贷申请量未明显改善，Redfin房屋销售量基本符合季节性水平。
　　上周主要宏观数据
　　美国部分民间就业数据超预期恶化，引发对就业市场前景担忧，但10月ADP新增就业指示就业市场维持边际改善态势。10月挑战者企业裁员人数（宣布和计划而不是实际离职）同比上升175%，创20多年来同期最高，裁员主要来自仓储和科技行业；Revelio Labs公布的10月份非农就业岗位减少了0.9万。但民间数据存在口径、样本量等问题，可靠性仍有待验证。此外，10月ADP新增就业4.2万人，好于前值-2.9万，且高于预期的3万。美国10月ISM制造业PMI指数为48.7，不及预期的49.5，前值为49.1，产出下降且需求放缓，但原材料价格降至年初以来低位。
　　政策动态
　　美国最高法院质疑IEEPA关税合法性，联储内部对政策路径的分歧深化，美国政府停摆或迎来转机。关税方面，最高法院对特朗普援引IEEPA实施关税进行质询，大多数对此持怀疑立场；特朗普政府将铜、煤炭、白银列入关键矿产清单，或为后续“232条款”关税行动铺路。联储方面，官员表态分化加剧：芝加哥联储行长、克利夫兰联储行长及理事Barr均强调通胀持续性；理事库克指出劳动力市场走弱风险，理事米兰主张大幅降息，旧金山联储主席建议对12月降息保持开放。美国此次政府停摆时长已打破历史记录，停摆带来的影响正在加剧，来自各方的压力也在加大。多名参议院共和党和民主党高层表示，他们看到了为结束停摆寻求“出口”（off？ramp）的可能。美国国内选举方面，民主党赢得新泽西州、弗吉尼亚州州长选举，民调低估其选情，民主社会主义者马姆达尼赢得纽约市选举，加州通过选区重划公投。
　　金融市场
　　上周美股下跌，联储降息预期小幅上升，短期美债收益率下行，美元与美股下跌，大宗商品涨跌不一。上周联储年内剩余降息预期小幅升至17bp，2年美债收益率下行5bp至3.55%，10年美债基本持平于4.11%。部分就业数据大幅走弱、叠加科技股高估值导致美股下挫，标普、纳指、道指分别下降1.4%、2.4%、1.1%。美元指数下跌0.2%至99.5，欧元升值0.2%至1.16，日元升值0.6%至153.4。布伦特原油下跌2.2%至63.6美元/桶；COMEX黄金上涨0.3%至4010美元/盎司；LME铜下降1.7%至10720美元/吨。
　　风险提示：地缘政治不确定性，金融市场动荡导致金融条件大幅收紧。