原糖：本周原糖期价不断刷新五年低点。消息方面，印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）预计，2025/26榨季印度食糖总产量预计为3435万吨。若计入预计用于生产乙醇的340万吨食糖，该榨季食糖净产量（剔除乙醇用量后）预计为3095万吨。
　　国内现货：广西制糖集团报价5620~5700元/吨；云南制糖集团陈糖报价5530~5580元/吨，新糖报价5490~5690元/吨。配额内进口估算价3950~3970元/吨；配额外进口估算价5000~5020元/吨。
　　小结：原糖未来主要需关注北半球压榨进度及估产问题。目前三大主产国均为增产预期，印度最新估产3095万吨，同比增加485万吨，增幅18.58%；乙醇转化340万吨，同比减少10万吨，减幅2.86%。产量增加主要来自于甘蔗产量和出糖率增加，种植面积也有小幅增长。在如此大幅度的产量回升预期下，印度行业协会持续积极推动政府公布出口许可，但从目前14美分/磅的价格来看，实际兑现难度较大，但政策尽早放开将给企业带来更多选择的主动性。11月中下旬泰国、印度将陆续开榨，供应充裕的情况下市场缺乏提振因素，预计原糖期价仍将持续低迷。
　　国内，云南新糖逐渐上市，广西也将在11月下旬陆续开榨，销售方面目前终端囤货意愿不强，随用随买，未来的不确定性在于进口。期货主力合约继续验证5400元/吨附近的支撑力度，预计短期延续区间震荡，如进口环节无大的变数，下方支撑明显。长期仍将跟随原糖的趋势