行业总览：2025H1营收略有缩减，建材各板块盈利走势可观。分领域来看，25H1各板块虽收入承压，但细分板块盈利回升显著，其中玻纤、水泥实现利润厚增。需求方面，2025年来推进城改、优化收储、持续化债，持续巩固房地产市场稳定态势，二手房成交量活跃依旧，有效对冲新房销售下行，2025上半年重点20城二手房成交量为101.68万套，较去年同期上升11.33%，创2022年以来同期新高；2025H1基建投资维持增速，水利、电力投资景气度高，托底建材需求。
　　2025年，水泥供需矛盾有所缓和。展望2025年，我们认为，在地产尚未回稳、基建拖动有限背景下，水泥需求仍将继续下降，但行业“反内卷”意识持续增强，加之当前开端较好，预计水泥均价或有小幅回升，行业利润将出现一定程度修复。水泥行业PB分位数估值已到达历史底部区域，淡季提价传递的底部信号明显，其中水泥龙头企业具备成本优势，在利润企稳回升的前提下，高股息吸引力提升，配置性价比高，重点推荐海螺水泥、华新水泥。
　　建议关注高股息品种的配置价值。建材板块2024年现金分红比例为61.29%，股息率为2.13%（采用2025年11月7日股价计算）。从基本面的角度来看，2025年城中村改造、保障房建设等有望托底地产需求，建材细分领域龙头将继续实现市占率提升，经营业绩有望稳健增长，因此我们建议关注业绩稳健、低估值、高股息的消费建材龙头。
　　展望及投资策略：内需托底经济，结构性机会凸显。从需求端来看，上半年整体偏弱，叠加关税冲突影响，后续促内需政策有望持续加码，建材行业有望核心受益。我们从施工节奏与政策见效性价比角度决定方向，关注地产链竣工后段、新开工以及内需顺周期行业。主线一：保竣工后期项目+二手房重装，推荐C端占比高的装修类建材龙头：三棵树、兔宝宝、伟星新材，关注北新建材、东鹏控股、东方雨虹。主线二：内需政策性价比之选，发力新开工实物工作量快速兑现。推荐海螺水泥、中国巨石。
　　玻纤：本期国内无碱粗纱市场价格暂稳运行，多数厂报价暂无明显调整，仅个别厂报价小幅上涨。截至11月6日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨不等，成交价格较上一周基本持平，全国企业报价均价维持3524.75元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3524.75元/吨）持平，同比上涨0.95%，同比涨幅较上周扩大近0.79个百分点。
　　水泥：本期全国水泥市场价格环比回落0.1%；2025年1-9月水泥累计产量12.59亿吨，同比下降5.20%；2025年10月水泥均价为348.96元/吨，同比下降56.00元/吨。
　　玻璃：本期各区域操作存在分歧，消息面提振下，华北、华中企业价格提涨，但周均价环比上周下滑，而华南、西北等地部分企业为缓解出货压力，出货相对灵活，价格下滑。截至11月6日周四，国内场价格在1157元/吨，较10月30日1167元/吨跌10元/吨；本期浮法玻璃行业开工率为75%，比30日-1.35个百分点；3.2mm镀膜主流订单价格19.5-20元/平方米，环比持平，较上周由下降转为平稳。
　　风险提示：基建投资不及预期；信用趋紧的风险；原油价格继续上涨的风险。