核心营收改善，投资收入拖累，大行拉动利润增速上行。2025年前三季度42家A股上市银行营收同比+0.9%，归母净利润同比+1.5%，营收增速放缓0.1pct，利润增速上升+0.7pct。拆分驱动因素：①规模稳健扩张，息差降幅收窄，驱动净利息收入降幅继续收窄0.7pct。②资本市场回暖，推动中收增速回升1.5pct。③Q3债券市场波动，叠加去年同期高基数影响，投资相关收入拖累营收。④减值计提力度普遍下降，拨备反哺下利润增速连续两个季度改善。各类型银行表现较为分化，国有大行利润改善一枝独秀。①得益于拨备少提对利润的反哺，六大行利润均实现正增长，超出预期。②股份行营收和利润增速分别为-2.6%和-0.2%，业绩仍在承压。③城农商行利润增速环比回落，但增速仍领跑银行板块。
　　存贷增速放缓，优质区域行扩表强劲。2025年三季度末，上市银行总资产同比+9.3%，贷款同比+7.8%，规模增速环比分别下降0.3pct、0.2pct。国有大行对公投放为主，票据冲量现象好转，股份行经营景气度相对较弱。优质区域行依托经营区域较高的景气度，信贷增速保持高位。负债端，存款增速普遍下行，股份行下行幅度最大，而农商行逆势回升。
　　息差趋稳，同比降幅收窄。以期初期末累计口径测算，2025年前三季度上市银行整体净息差1.35%，相比上半年仅小幅-1bp，同比-12bp，相比上半年同比降幅（-14bp）收窄。资产端定价持续下行，趋势有所放缓，负债端成本持续改善托底息差。展望未来，高成本存款的进一步重定价以及政策端对银行业净息差的持续呵护，息差降幅有望进一步收窄。
　　资产质量稳健，拨备释放力度分化。上市银行不良率环比持平于1.23%，拨备覆盖率环比-2pct至236%，拨贷比环比-3bp至2.93%，风险抵补能力相对充足，但个股层面拨备释放力度分化。
　　核充率环比下行，中期分红范围扩大。三季度多数上市银行资本充足率环比下行，预计与三季度多家银行开展中期分红相关。更多银行公布中期分红预案，分红范围扩大，招商银行、兴业银行、宁波银行、张家港行、无锡银行等多家银行首次实施中期分红。
　　投资建议：重点考虑以下两条主线：（1）绩优城农商行，兼具盈利增长+股息价值，重点推荐：齐鲁银行、青岛银行、杭州银行、成都银行。（2）股息红利策略，重点推荐：国有大行、招商银行、中信银行、上海银行、渝农商行。
　　风险提示：金融监管超预期变化，息差超预期收窄，资产质量超预期下行