投资要点：
　　2025.11.3-11.7 A股汽车板块跑输上证综指。一周涨跌幅（11月3日至11月7日）：上证综指+1.1%，创业板指+0.6%，汽车板块指数-1.2%，其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务分别为-3.4%/-3.0%/-0.2%/-0.4%。汽车行业指数跑输上证指数，汽车板块周度成交额环比下降。2025.11.3-11.7期间，港股汽车整车理想汽车/小鹏汽车/蔚来/零跑汽车/吉利汽车涨跌幅分别为-2.8%/+4.2%/+1.5%/-0.9%/-3.9%。
　　周动态：特斯拉2025股东大会召开，小鹏举办2025小鹏科技日
　　特斯拉2025股东大会召开。2025年11月7日，2025年特斯拉股东大会召开。特斯拉股东批准马斯克的1万亿美元薪酬方案，超过75%的股东批准。根据协议，特斯拉董事会向马斯克授予最多4.237亿股限制性股票，约占公司调整后总股本的12%。马斯克的股权激励将会分阶段解锁，考核目标分为市值和公司运营两个方面。此外，马斯克在股东大会现场还公布了许多重要消息：
　　无人驾驶汽车方面：Cybercab的量产时间定在2026年4月，将在得州超级工厂启动生产。马斯克对生产节奏的设想是5-10秒一辆，目标产能一年500万辆。此外，Semi电动半挂卡车，将于2026年在内华达超级工厂正式投产，目标是为零碳物流打造一款真正能替代柴油卡车的产品。
　　FSD方面：FSD已在6个国家上线，但在欧洲市场的监管获批还是有难度。对于中国市场，马斯克表示希望在2026年2-3月左右获得全面批准。
　　人形机器人方面：OptimusV3版本将于2026年量产，不仅更像人，还会具备更强的自我判断与任务执行能力。生产节奏上，特斯拉的规划是先在弗里蒙特建一条百万台产线，再在得州做千万级产线，最终挑战每年生产1亿台机器人。一旦年产达到百万规模，单台成本有望压到2万美元以内，足以和人力直接竞争。
　　算力芯片方面：这次股东大会还披露了一些AI5芯片的细节。相较AI4，AI5将实现9倍内存容量、10倍计算能效、50倍总性能提升，能耗仅为英伟达Blackwell的1/3，成本不到1/10。
　　小鹏举办以“涌现Emergence”为主题的2025小鹏科技日。11月5日，本届科技日，小鹏汽车以「涌现Emergence」作为主题并发布了四项基于AI的重要应用：
　　第二代VLA大模型：小鹏正式推出第二代VLA模型——首个面向物理世界的量产大模型。该模型突破了传统“视觉—语言—动作”的转换流程，实现从视觉信号到动作指令的端到端生成，可跨领域驱动汽车、机器人及飞行器。凭借自研图灵AI芯片与算力集群，小鹏成功在车端部署数十亿级参数模型，实现行业领先的智驾能力。基于第二代VLA的小路NGP功能有望于2025年底开启先锋体验，并在2026年第一季度推送至Ultra车型。同时，小鹏宣布将向全球合作伙伴开放第二代VLA模型，首个商业合作方为大众集团，大众也已获得小鹏图灵AI芯片定点。
　　Robotaxi：小鹏汽车宣布将在2026年正式推出三款Robotaxi车型，同时将启动Robotaxi试运营。在最为核心的自动驾驶硬软件层面，小鹏Robotaxi搭载4颗图灵AI芯片，车端算力高达3000 TOPS，是目前全球最高水准。技术路线方面，小鹏Robotaxi不依赖激光雷达与高精地图，依托纯视觉方案即可应对全球不同道路类型及交通环境。
　　人形机器人IRON：在具身智能领域，小鹏发布了全新一代人形机器人IRON。新一代产品采用仿人脊椎、仿生肌肉和柔性皮肤设计，具备82个自由度和1:1人手尺寸，动作流畅自然。该机器人搭载三颗图灵AI芯片和小鹏首代物理世界大模型，实现“对话、行走、交互”的综合智能。小鹏计划于2026年底实现高阶人形机器人的规模量产，并宣布宝钢成为IRON项目的生态合作伙伴，双方将探索其在工业巡检等领域的应用。
　　低空出行：小鹏旗下汇天展示了两套飞行体系：陆地航母与全倾转混电飞行汽车A868。A868采用全倾转构型与自研混电系统，航程可达500公里，最高时速预计360公里/小时，定位商务出行场景。陆地航母则已进入量产前阶段，累计订单超7000台，首批量产机型近日于汇天量产工厂下线。该工厂年规划产能1万辆，标志着飞行汽车正式迈入批量制造阶段。
　　周观点：总量以旧换新托底，结构上汽车高端化、智能化升级，看好相应机会。
　　2024年以旧换新政策催化下乘用车销量表现超预期，2025年以旧换新政策延续，对汽车消费向上进行支撑。结构上，汽车高端化、智能化升级，我们维持汽车板块“推荐”评级。推荐：1）自主崛起新阶段，自主崛起大周期维度进入高端化发展的战略进攻时刻，具有30万元以上优质供给的车企有望明显受益，推荐理想汽车、江淮汽车、吉利汽车、比亚迪、长城汽车，建议关注赛力斯；2）高阶智驾“平价化”有望大幅提升高阶智驾渗透率，领先整车和相关零部件受益，推荐小鹏汽车、华阳集团、德赛西威、科博达，建议关注经纬恒润；3）机器人量产有望实现0-1突破，推荐确定性高、卡位领先的产业链标的拓普集团、北特科技；4）出口环境较为复杂，看好自身经营周期向上的优质零部件，推荐福耀玻璃、星宇股份、银轮股份；5）商用车方面，重卡内需三年低