本周市场：2025年11月3日至11月7日，申万乘用车下跌3.38%，申万商用载货车下跌4.85%，申万商用载客车上涨0.80%，申万汽车零部件下跌0.20%，申万汽车服务下跌0.36%。A股汽车板块下跌1.24%，沪深300指数上涨0.82%，汽车板块跑输沪深300指数2.06个百分点。
　　行业层面：1）10月乘用车销量同环比双增：根据乘联会数据，10月乘用车批发/零售销量292.2/238.7万辆，同比+7%/+6%、环比+4%/+7%。新能源乘用车批发/零售销量161/140万辆，同比+16%/+17%、环比+8%/+8%。年末车购税优惠政策即将到期，预计Q4消费者购车热情仍将保持高位。2）特斯拉股东大会召开：①马斯克“万亿美元薪酬方案”获超过75%的股东批准；②2026年将启动第三代机器人生产，预计27/28年推出第四/第五代机器人，规模量产生产成本目标控制在2万美元。3）小鹏发布全新IRON人形机器人：IRON采用“由内而生”的仿生结构，搭载全固态电池及小鹏自研的“物理世界大模型”，小鹏已实现多项关键零部件自研，目标2026年底量产。
　　公司层面：1）赛力斯：全球发售H股总数为108,619,000股，每股发售价131.50港元，经扣除全球发售相关承销佣金及其他估计费用后，公司将收取的全球发售所得款项净额估计约为140.16亿港元。2）均胜电子：全球发售H股总数为155,100,000股，根据每股H股发售价22港元计算，公司将收取的全球发售所得款项净额估计约为32.53亿港元。3）潍柴动力：11月5日，与Ceres Power签署固体氧化物燃料电池制造许可协议，潍柴方面将建立新工厂生产电池与电堆，面向数据中心、商业及工业用电市场。
　　投资建议：1）四季度车市预计稳中有进，悲观预期或前置消化筑底：四季度车市预计环比增长态势持续，同比维持稳健表现，前期汽车板块PE-TTM处于近五年60%分位以下，当前位置10月继续回暖，四季度与明年出口复苏，明年Q1的悲观预期陆续消化磨底，我们认为板块陆续进入最后筑底阶段。2）关注汽车板块低位标的多元应用延展与出海应用：当前车业务本身催化较弱但是基本面已陆续企稳，重点关注外部业务的进展（例如机器人，算力，能源等）对汽车公司的催化，打造第二增长级，此外建议重点关注出海占比高，盈利能力强的细分行业龙头。3）机器人中长期持续看好，短期关注汽车内部高低切换：近期特斯拉股东大会落幕，短期来看，V3延迟发布和技术定型给产业链带来更多变化调整的长期空间，同时关注汽车内部分细分子板块(客车、重卡、传统整车/零部件)低位补涨机会，优质龙头前期深度调整估值有望受益于底部催化与轮动切换，具备较高安全边际。
　　相关标的：宇通客车、中国重汽、潍柴动力、上汽集团、吉利汽车、零跑汽车、小鹏汽车、赛力斯、比亚迪、福耀玻璃、松原安全、三花智控、浙江荣泰、拓普集团、银轮股份、均胜电子、地平线机器人、比亚迪电子、禾赛科技、速腾聚创等。
　　风险提示：乘用车销量不及预期；新能源车渗透率不及预期；政策刺激效果不及预期等。