行至年末，各品牌逐步发布购置税退坡锁单政策，我们预计Q4销量翘尾或透支现象小于此前市场预期。政策退坡影响逐渐消除后，板块有望迎来修复行情，潜在催化剂包括：①明年春节后零售好于预期，②明年出口好于预期，③政策好于预期。当下Q4投资机会依旧集中在高风偏领域。
　　投资建议：
　　1.整车：后续估值修复机会推荐布局吉利汽车、比亚迪，其中重点提示吉利在今年下半年迎来产品周期，预计未来6-9个月盈利有望大幅抬升，明年估值仅个位数。同时继续推荐江淮汽车，明年产品周期确定性较强且空间可观，近期股价调整后，迎来较好配置时机。
　　2.重卡：近几月数据表现一直较好，同时近期在汽车防御、顺周期、工程机械等投资加码下，成为4Q不错的配置板块，继续推荐中国重汽A、潍柴动力A/H，建议关注中国重汽H。
　　3.汽零：①机器人推荐敏实集团、爱柯迪，调整后的头部标的值得配置，包括拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份，建议关注均胜电子、常熟汽饰、星宇股份。②AI/智驾：重点推荐地平线机器人，近期大幅调整，11月HSD上线有望带来基本面催化，建议关注黑芝麻智能、禾赛科技、速腾聚创。③秋季GTC大会AI再加速，液冷继续推荐银轮股份、凌云股份。
　　一、数据跟踪
　　10月下旬折扣环比微降微升（油车为主）：折扣率+9.6%，环比+0.1PP（10/10），同比+1.1PP（10/25）。折扣金额+21782元，环比+398元（10/10），同比+3158元（10/25）。10月下旬折扣率变动环比较大的主流品牌：一汽大众奥迪-1.4PP，华晨宝马+1.4PP，上汽大众+1.1PP，北京奔驰+0.7PP，广汽丰田+0.6PP（相较于10/10）。
　　10月新势力车企交付量比亚迪环比增长显著。比亚迪44.2万辆，同比-12.1%，环比+11.5%；零跑7.0万辆，同比+84.1%，环比+5.4%；理想3.2万辆，同比-38.2%，环比6.4%；小鹏交付4.2万辆，同比+75.7%，环比+1.0%。
　　10月传统车企销量吉利汽车同比增长显著。吉利汽车销量30.7万辆，同比+35.0%，环比+1.4%。10月销量，上汽集团排名第一，45.4万辆，同比+13.0%，环比+0.6%；吉利汽车排名第二；长安汽车排名第三，27.8万辆，同比+11.0%，环比+0.5%。
　　截至2025年11月7日
　　1)碳酸锂，4Q25均价7.65吨，同比持平、环比+5%；最新8.03万元/吨，较上周末0.31%；
　　2)铝，4Q25均价2.11万元/吨，同比+3%、环比+2%；最新2.15万元/吨，较上周末+1.27%；
　　3)铜，4Q25均价8.63万元/吨，同比+14%、环比+8%；最新8.60万元/吨，较上周末1.79%；
　　4)钯，4Q25均价375元/克，同比+39%、环比+22%；最新358元/克，较上周末-6.04%；
　　5)铑，4Q25均价0.21万元/克，同比+75%、环比+16%；最新0.22万元/克，较上周末-0.46%；
　　6)天然橡胶，4Q25均价1.48万元/吨，同比-17%、环比-2%；最新1.45万元/吨，较上周末-0.82%；
　　7)聚氯乙烯PVC，4Q25均价0.47万元/吨，同比-12%、环比-4%；最新0.46万元/吨，较上周末+0.11%；
　　8)冷轧普通薄板，4Q25均价4072元/吨，同比-6%、环比持平；最新4064元/吨，较上周末-0.12%；
　　9)天然气，4Q25均价0.42万元/吨，同比-10%、环比-1%；最新0.44万元/吨，较上周末-0.57%；
　　10) 92#汽油：4Q25均价7.84元/L，同比-3%、环比-5%；最新7.82元/L，较上周末+0.09%；
　　11) 95#汽油：4Q25均价8.12元/L，同比-3%、环比-5%；最新8.10元/L，较上周末+0.09%。
　　二、行业要闻
　　1) 11月3日，吉利控股集团和吉利汽车控股有限公司与雷诺集团正式签署巴西战略合作最终协议。双方将深化战略合作，通过雷诺巴西公司（Renault do Brasil）生产及销售吉利和雷诺的新能源车型。（财联社）
　　2) 11月5日，在小鹏科技日上，小鹏汽车董事长何小鹏表示，小鹏的目标是在2026年底实现规模量产高阶人形机器人。此外，2026年小鹏汽车将推出三款Robotaxi车型，并在同年开启试运营。（财联社）
　　3) 11月5日，乘联分会初步统计显示，10月全国乘用车市场零售238.7万辆，同比去年同期增长6%，较上月增长7%；今年以来累计零售1.939.5万辆，同比增长9%。其中，全国乘用车新能源市场零售140万辆，同比去年同期增长17%，较上月增长8%；今年以来累计零售1,027万辆，同比增长23%。（财联社）
　　三、市场表现
　　本周汽车板块涨幅-1.64%，板块排名27/29。本周指数涨幅情况：上证综指+1.08%、沪深300 +0.82%、创业板指+0.65%、恒生指数+1.29%；本周汽车指数涨幅情况：汽车板块1.64%、零部件-2.02%、乘用车-4.29%、商用车+8.28%、流通服务+0.28%。
　　四、风险提示
　　宏观经济不及预期、地缘政治波动风险、汽车行业销量不及预期、新车上市销量不及预期、原材料价格波动等。