小鹏单月销量持续领跑新势力，蔚来销量突破4万辆：1）小鹏交付量同比+75.7%/环比+1.0%至42,013辆；2）蔚来交付量同比+92.6%/环比+16.3%至40,397辆（NIO品牌同比-19.1%/环比+27.3%至17,143辆、乐道品牌环比+13.7%至17,342辆）；3）理想交付量同比-38.2%/环比-6.4%至31,767辆。
　　购车优惠维持稳定，车企或开启主动去库：特斯拉：国产Model 3全系交付周期维持4-6周，焕新版Model Y交付周期延长至2-5周（其中长续航全轮驱动版本交付周期维持2-4周、后轮驱动版本延长至3-5周），Model YL当前下定预计交付时间为2025年12月；Model 3后驱版和长续航版延续5年0息金融政策+8,000元保险补贴，Model Y全系延续5年0息金融政策。新势力：1）理想：L6交付周期维持1-3周，L9交付周期缩短至3-5周（vs.10月为4-6周），L7和L8交付周期缩短至2-4周（vs.10月为3-5周），MEGA交付周期延长至3-7周（vs.10月为3-5周），i8交付周期缩短至6-8周（vs.10月为8-10周），i6交付周期延长至16-19周（vs.10月为13-16周）；11月理想L系列1.5万元限时置换补贴延续，i6购车权益退坡（现金减免幅度从1万元调整至5,000元）。2）蔚来：EC7/ET9交付周期维持4-6周，ES6/EC6/ET5/ET5T/ET7交付周期维持2-3周，全新ES8交付周期缩短至22-23周（vs.10月为24-26周）；乐道L60/L90预计交付周期在1M左右；萤火虫交付周期维持2-3周。11月乐道L60及L90、萤火虫限时购车权益延续。3）小鹏：Mona M03/G7交付周期维持1-4周，P7+/2025款X9/2025款G9交付周期维持1-3周，2025款G6交付周期维持1-8周，P7交付周期缩短至1-5周（vs.10月为1-6周）。4）小米：10月小米交付量持续超4万辆；SU7交付周期缩短至27-33周（vs.10月为31-37周），YU7交付周期缩短至32-38周（vs.10月为36-48周）；11月小米限时权益延续。5）华为：鸿蒙智行10月交付量同比+63.8%/环比+28.9%至6.8万辆，其中尚界H5上市后43天交付突破1万台、11/7旗舰9系享界S9开启预订；预计随尚界H5爬坡上量+旗舰9系享界S9等后续新车上市，鸿蒙智行单月销量仍有向上空间。
　　看好强业绩兑现的Alpha+机器人的Beta机会：我们判断，1）4Q25E旺季、叠加购置税退坡或带动年底订单再创新高，重点关注车型周期；2）特斯拉人形机器人Optimus V3有望于1Q26E正式发布，相关产业链或持续成为市场关注热点。整车：推荐蔚来、小鹏汽车，建议关注吉利汽车。零部件：1）大白马龙头+海外扩张+业绩兑现/高分红：推荐福耀玻璃；2）业绩兑现+估值便宜：推荐无锡振华、沪光股份、博俊科技；3）人形机器人：建议关注均胜电子、双林股份。
　　风险提示：政策波动；供应链不及预期；行业需求不及预期；爬坡不及预期。