公司公布25Q3业绩：营收69.88亿美元，同/环比+10.1%/-0.6%；GAAP净利润10.11亿美元，同/环比+0.1%/+2.8%；营业利润率25.0%，同比+0.7/+1.1pct，基本符合公司指引。公司通过收购宝德热管理业务，推出800V高压直流架构，有助于拓展数据中心产品组合，强化订单获取能力。我们看好公司作为全球电力设备龙头，打造系统解决方案，有望充分受益于数据中心需求高增，维持“增持”评级。
　　电气美洲：数据中心订单高增，完善产业链布局
　　25Q3电气美洲实现营收34.10亿美元，同比+15%，主要得益于数据中心营收高增；营业利润率30.3%，同比+0.2pct，主要系销售额增长与运营效率提升。公司订单充足，在手订单达到120亿美元，连续12个月滚动订单同比+7%，其中数据中心同比+70%。25年10月，公司推出800V直流电力架构，支撑英伟达高压直流架构，深化与英伟达的合作关系。25年11月，公司宣布收购宝德公司热管理业务，引入关键液冷技术以拓展数据中心产品组合，公司预计26Q2完成收购，后续有望为客户提供“从芯片到电网”数据中心解决方案。
　　电气全球：营收持续增长，数据中心需求旺盛
　　25Q3电气全球实现营收17.24亿美元，同比+10%；营业利润率19.1%，同比+0.4pct，主要系销售规模增长实现单位费用摊薄；连续12个月滚动订单同比提升2%，其中EMEA市场同比+30%以上，主要系下游数据中心需求旺盛。
　　航空航天：营收持续增长，盈利能力大幅改善
　　25Q3航空航天业务实现营收10.80亿美元，同比+14%；营业利润率25.9%，同比+1.5pct，主要系销售规模增长实现单位费用摊薄；连续12个月滚动订单同比+11%，其中国防OEM和售后市场分别同比+16%/+14%；订单发货比为1.1，驱动在手订单同比+15%，支撑未来收入高景气。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司汽车业务销量阶段性承压，我们下调25年GAAP净利润至43.5亿美元（较前值下调1.2%）；看好数据中心贡献增量，维持26-27年GAAP净利润预测50.3/56.6亿美元。参考可比公司26年一致预期PE均值为24.2x，考虑到公司深化数据中心产品布局，强化与英伟达合作关系，且作为美国本土龙头，订单获取能力相对同业或更出色，给予公司26年32x PE，对应目标价414.4美元（前值384.2美元，对应25年34xPE），维持“增持”评级。
　　风险提示：政策支持不及预期，市场竞争加剧，产能投放不及预期