事项：
　　公司公告：2025年11月5日，以“涌现Emergence”为主题的2025小鹏科技日在广州成功举办。活动现场，小鹏汽车围绕“物理AI”发布了四项重要应用，包括小鹏第二代VLA、小鹏Robotaxi、全新一代IRON，以及汇天两套飞行体系，并且这四项AI应用已有明确的量产计划。小鹏汽车董事长CEO何小鹏宣布，小鹏汽车定位升级为“物理AI世界的出行探索者，面向全球的具身智能公司”。1）小鹏汽车第二代VLA:全称为Vision-Language-Action（视觉-语言-动作）融合系统，探索物理世界模型新范式，一套模型，同时应用于汽车、Robotaxi、机器人、飞行汽车。基于第二代VLA，小鹏汽车即将上线“小路NGP”功能，行业首发“无导航自动辅助驾驶”Super LCC+人机共驾，2026年第一季度将面向小鹏Ultra车型全量推送第二代VLA。2）小鹏Robotaxi:小鹏汽车将在2026年推出三款Robotaxi车型，同时还将启动Robotaxi试运营。此外2026年小鹏汽车将同步推出全新智驾版本Robo，与Robotaxi同源，满足用户的多样化需求。3)小鹏全新一代IRON:小鹏全新一代IRON定位“最拟人的人形机器人”，将优先进入商业的场景提供服务如导览、导购、导巡。2026年年底，小鹏目标实现规模量产高阶人形机器人。4）小鹏汇天两套飞行体系：第一套体系是全倾转固定翼飞行汽车A868，定位于中长途多人飞行需求，第二套体系是分体式飞行汽车“陆地航母”，2026年规模量产交付。
　　国信汽车观点：小鹏2025科技日围绕“物理AI”发布了四项重要应用，包括小鹏第二代VLA、小鹏Robotaxi、全新一代IRON，以及汇天两套飞行体系，勾勒出物理AI未来出行的清晰图景，公司定位升级为“物理AI世界的出行探索者，面向全球的具身智能公司”。短期维度，公司以Mona M03、P7+、G7为代表的新车型走量，公司纯视觉方案的落地，将高阶智驾车型渗透至20万以内的市场，加速实现高阶智驾平权，小鹏鲲鹏超级电动系统基于全域800V高压碳化硅平台打造，搭载了5C超充AI电池、混合碳化硅同轴电驱和静音增程器三大核心技术，明年“鲲鹏超级电动系统”车型放量，公司经营周期持续向上。中长期维度，公司以小鹏智能驾驶新车型、小鹏Robotaxi、全新一代IRON，以及汇天飞行汽车为代表的组合拳产品矩阵，打造物理AI未来出行的全新范式，打开未来出行想象空间。考虑到公司新车型持续走量，我们上调营收预测，维持利润预测，预计25/26/27年营收885/1280/1472亿元（原25/26/27年预计885/1181/1303亿元），预计25/26/27年归母净利润-16/27/47亿元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示
　　原材料价格上涨，汽车价格竞争持续激化。