核心观点
　　截至2025Q3，公募基金军工持仓总市值1457.83亿元，占比3.62%，较25Q1低点回升0.11个百分点，呈现“先探底、后波动回暖”态势。京沪广深机构持仓逐步回升，持仓集中度保持高位，优质标的仍受青睐。Q2-Q3地缘冲突与阅兵预期推动板块冲高，Q3末回归基本面验证。随着军队人事与制度改革落地，“十四五”收官至“十五五”期间，行业将从订单复苏走向业绩兑现，并依托新质战斗力建设与全球军贸拓展，打开新的成长空间，景气度切换有望推动持仓意愿持续回暖。
　　简评：
　　1、2025Q3，根据公募基金前十大重仓股持股数据，军工持仓总市值为1457.83亿元，军工股持仓占比为3.62%，相较于2025Q1低点（3.51%）回升0.11个百分点，从25Q1至25Q3的整体趋势来看，军工板块持仓呈现“先探底、后波动回暖”的特征，反映出市场对行业基本面预期的逐步改善。地缘冲突与阅兵预期驱动Q2-Q3冲高，Q3末回归基本面验证。综合来看，随着军队人事调整和相关制度改革的逐步落地，军工行业在“十四五”收官至“十五五”期间，预计将经历从订单复苏到业绩兑现，并依托新质战斗力建设与全球军贸拓展，为行业构建新增长曲线，景气度切换或推动持仓意愿持续回暖。
　　2、分地区看，北京上海广深公募基金持军工股总市值相较年初有所回暖。2025Q3上海地区公募基金前十大重仓股的军工持仓最多，总市值达526.72亿元，相较于25Q1回升37.03%，占三地公募基金持军工股总市值的45.42%；广深地区公募基金前十大重仓股的军工持股市值为465.83亿元，相较于25Q1上升55.81%，占三地公募基金持军工股总市值的40.15%。分公司看，其中华夏、易方达、富国、广发、南方基金军工持股总市值较高。
　　3、公募基金持仓集中度保持高位，优质标的仍备受青睐。2025年三季度末，公募基金前十大重仓持股的20家公司持股总市值合计716.80亿元，占公募基金军工持股总市值的49.17%，持仓集中度环比回升0.64个百分点，相较于年初下滑2.20个百分点。其中，从持仓市值来看，中航沈飞、睿创微纳、航发动力、中航光电、中国船舶位列重仓市值前五；从持仓变化角度来看，航天电子、华丰科技、中国船舶、光启技术等季度持仓增幅较大。
　　风险分析
　　1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。
　　2、武器装备交付不及预期；后疫情时期，叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。
　　3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。