总量看，25年9月托管量环比少增。9月中债登和上清所债券托管量合计175.5万亿元、较8月增0.9万亿元，托管增量环比8月减0.6万亿元。
　　·分券种看，利率债环比少增、非金融信用债环比多增，存单降幅扩大。
　　·分机构看，商业银行、保险机构增持利率债，广义基金配债力度继续减弱，证券公司减持利率债，境外机构债券减持力度减缓。
　　商业银行25年9月增持利率债、非金融信用债，减持存单。具体来看，利率债增持5654亿元（8月增持12979亿元）；非金融信用债增持1074亿元（8月增持549亿元）；存单减持1502亿元（8月减持2021亿元）。
　　广义基金25年9月增持利率债，减持非金融信用债、存单。具体来看，利率债增持504亿元（8月增持1207亿元），非金融信用债减持1176亿元（8月减持429亿元），存单减持934亿元（8月减持2749亿元）。
　　其他类机构25年9月增持地方政府债、政金债，减持国债。保险机构25年9月增持利率债、非金融信用债、存单。证券公司25年9月增持非金融信用债，减持利率债、存单。境外机构25年9月增持利率债，减持非金融信用债、存单。
　　·杠杆方面，25年9月银行间杠杆率小幅升至107.2%、落后于季节性。
　　·交易所持仓方面，25年9月保险机构、公募基金等增持上交所债券，保险机构、券商资管、公募基金等多数机构减持可转债。
　　9月银行间市场上配置盘增持、交易盘减持，商业银行或在二级市场加力买入国债；交易所市场上公募基金受第二批科创债ETF发行上市影响增配公募公司债。配置盘看，9月银行、保险分别增持政府债4971亿元、716亿元；9月央行买断式逆回购操作净投放3000亿元，其他类机构增持地方政府债3711亿元。值得一提的是，9月商业银行增持的7211亿元国债与9月7284亿元的国债净融资额较接近，说明商业银行或出于季末回表、利率上行配置价值显现、为央行储备券等原因在二级市场加大买入国债的力度。交易盘看，9月基金赎回费新规叠加权益市场继续走强，基金、券商减持银行间债券；债基份额虽连续第三个月下降，但第二批科创债ETF发行上市带动公募基金9月增持上交所公募公司债597亿元。
　　10月随着政府债供给下降，配置盘的配债力度或将有所下降；10月央行流动性支持下基金的资金融入量有所提升，叠加信用债整体表现优于利率债，基金配置信用债的规模有望回升。
　　风险提示：数据披露滞后，债券供给超预期，金融监管加强