【公募基金】交运超配比例回落，物流航空板块减配明显
　　2025Q3交运行业在所选口径（包含普通股票、偏股混合、平衡混合、灵活混合型四类基金）公募基金重仓占比是1.06%，较上期环比下跌0.94pct，低于4QMA值（1.70%）。当前配置比例在32个一级行业中排第16位，交运行业处于低配状态（标配比例为2.45%），超配比例较上期下跌0.54pct至-1.38%。2025Q3交运重仓个股数为59个，环比减少7个；重仓市值为186.4亿元，较上季度环比下降28.1%，三季度长江交通运输行业指数环比上涨5.2%，跑输上证综指、沪深300和创业板指。从细分板块来看，物流及供应链/航空/铁路与公路/海运/交通基础设施配置比例依次分别为0.49%/0.35%/0.08%/0.12%/0.03%，环比变动-0.49pct/-0.39pct/-0.10pct/+0.03pct/+0.01pct，三季度基金持仓交运板块环比下跌主要由物流及供应链和航空板块拉动，海运板块配置环比提升：1）尽管反内卷助力电商快递和焦煤产业链盈利改善，相应标的配置比例提升，但由于顺丰阶段性经营波动，导致物流及供应链板块配置比例下降；2）航空板块基本面低于预期，导致板块持股比例下降；3）市场风险偏好继续提升，防御属性强的铁路与公路板块持续减持；4）三季度油边际上行催化多，油运旺季提前，散运情绪向好，海运板块比例提升；5）需求缓慢复苏及贸易摩擦加剧，交通基础设施配置比例走低。
　　【重仓个股】持仓随行业景气波动，招商轮船关注度提升
　　2025Q3交运行业重仓个股中，持股市值前5的总市值占比为49.4%，2025Q2和2025Q1这一比例分别为67.5%、49.4%；持股市值前10的总市值占比为74.4%，2025Q2和2025Q1这一比例分别为87.7%、78.6%，重仓个股前5、前10集中度环比均有回落。个股层面，圆通速递/招商轮船/顺丰控股/中国国航/华夏航空在交运行业重仓基金数位列前5，重仓基金数分别为65/42/40/40/34个，重仓基金数环比分别变化+41/+14/-123/-33/+1个。从持股市值看，前5位分别为顺丰控股/圆通速递/华夏航空/招商轮船/吉祥航空，持股市值分别为27.3/21.3/15.5/14.3/13.8亿元，环比分别变化-74.4/+11.2/-0.8/+9.9/-13.4亿元。由于经营阶段性波动，顺丰控股重仓基金数回落明显，但圆通速递、申通快递等快递龙头公司关注度显著提升，航空板块基本面低于预期，吉祥航空、中国国航减持明显，招商轮船业务综合涵盖海运油散板块，随油散行业景气上行而机构关注度持续提升。从持股市值占流通股比例来看，前5位分别为华夏航空/广深铁路/吉祥航空/密尔克卫/长久物流，分别为12.1%/4.8%/4.6%/4.1%/3.7%。
　　【北向资金】配置比例环比下降，快递航运机场普遍减持
　　2025Q3，北向资金持股占自由流通股比为4.2%，环比下降1.66pct。分板块看，北向资金持股市值最大为快递，共124.9亿元，占交运行业的30.4%；排名2-3名分别为航空运输、航运，持股市值占交运行业的20.8%、15.3%。Q3末北向资金普遍减持交运各细分板块，其中快递、航运、机场板块减持比例最大，持股比例分别变化-4.69pct/-2.65pct/-2.21pct。个股角度看，南方航空/密尔克卫/顺丰控股/建发股份/铁龙物流外资占比最高，北向资金持股占比分别为14.4%/13.5%/11.2%/7.2%/6.9%。持股增加前5名分别为长久物流/宏川智慧/广深铁路/飞马国际/中远海发，环比分别提升2.85pct/1.70pct/1.18pct/0.90pct/0.86pct。持股减少前5名分别为山东高速/顺丰控股/中国国航/中远海控/宁沪高速，环比分别下降6.11pct/5.17pct/4.73pct/4.30pct/3.89pct。
　　风险提示
　　1、宏观经济大幅波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、地缘突发事件不确定性提升。