公司定位为下一代肿瘤免疫疗法的领跑者，依托三大技术平台，建立优质研发管线
　　公司定位于重点解决PD-1/PD-L1抗体为代表的现有疗法不能治疗的疾病，布局如4-1BB和PD-L1双靶等前沿靶点，已形成涵盖ADC、IO2.0以及TCE等全面的肿瘤药物研发管线，研发思路清晰，扎根于肿瘤免疫，临床转化与推进效率优异；研发团队实力雄厚，依托三大技术平台，已建立包括14款新药，其中6款处于临床阶段、4款临床进度全球领先的优质在研管线。
　　4-1BB共刺激信号市场前景广阔，LBL-024竞争优势显著
　　4-1BB是T细胞共刺激免疫检查点分子，与配体的相互作用可为T细胞的活化提供第二信号。公司LBL-024采用低亲和力4-1BB、2+2结构，相较于同类竞品，临床数据表明具备的有效性和安全性平衡，单药用于后线ep-NEC较现有治疗方案的mOS实现翻倍、联合化疗优于1L ep-NEC临床数据同样远超此前的IO疗法，在1LSCLC同样展现优异的响应，此外公司还拓展NSCLC、胆道癌等8项适应症，LBL-024有望成为下一代泛肿瘤IO基石疗法，潜在市场空间广阔。
　　TCE技术平台得到临床数据验证，LBL-034疗效和安全性具备优于竞品的潜力
　　TCE可重定向免疫系统的T细胞，促进肿瘤微环境浸润，行业景气度正快速提升。CD3 TCE是公司核心技术平台之一，基于上一代LeadsBody平台研发的CD3/GPRC5DTCE药物LBL-034通过空间排布达到在有GPRC5D表达的肿瘤微环境中有条件激活T细胞的效果，安全性和有效性相较强生同类竞品塔奎妥单抗具备优势，ASH2025将公布的1200ug剂量数据有望进一步确认优势。公司已布局针对实体瘤的新一代TCE和TCEADC平台，CD3/MUC16 TCE为全球TOP2，TCEADC有望实现1+1>2的功效，其平台价值也有望获得市场认可。
　　盈利预测和投资建议：公司为创新药研发型公司，目前仍处于新药研发投入期，收入主要来自于合作首付与近期里程碑，预计25/26/27年公司收入为1.75/3.14/1.87亿元，归母净利润为-2.00/-0.99/-2.62亿元。公司为4-1BB共刺激领跑者，TCE平台项目储备丰富，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：1）创新药临床推进进度不及预期；2）创新药临床数据不及预期；3）创新药上市后销售情况不及预期；4）地缘政治风险