公司概览
　　赛力斯是以新能源汽车为核心业务的技术科技型企业。根据公司招股书，赛力斯成立于1986年，2016年转型至新能源汽车领域，2021年推出问界品牌。目前业务涵盖新能源汽车及核心三电等产品的研发、制造、销售及服务。公司已经成功推出问界M5、问界M7、问界M8和问界M9四款车型。通过差异化定位实现市场覆盖，以精准价格梯度与场景化功能组合，全面抢占高端用户市场。问界M9连续18个月稳居50万元以上市场销冠，累计交付超24万辆,50万以上新能源市场份额超70%。问界M8上市表现亮眼，累计交付超10万，成为40万元级市场销冠。
　　业绩快速增长。从2022-2024年，公司收入达到340.6/357.8/1451.1亿元，同比增长104.0%/5.1%/305.0%,归母净利润达到-38.1/-24.5/59.5亿。在2025年上半年公司收入623.6亿，同比下降4.1%，归母净利润29.4亿，同比增长81.0%。
　　行业状况及前景
　　根据弗若斯特沙利文的报告，全球新能源乘用车销量自2021年的620万辆激增至2024年的1710万辆，在此期间复合年增长率达到40.2%。新能源乘用车在全球乘用车市场的渗透率从2021年的9.7%提升至2024年的23.0%。展望未来，随着新能源乘用车竞争力的不断增强，预计到2030年新能源乘用车全球销量将达到4230万辆，2024年至2030年的复合年增长率为16.3%，渗透率有望升至47.0%。
　　中国已连续十年位居世界第一。于2024年，中国新能源乘用车销量达到1110万辆，占全球新能源乘用车市场的64.7%。到2030年，中国新能源乘用车销量预计将达到1910万辆，2024年至2030年的复合年增长率为9.5%，占全球市场的45.1%。
　　优势与机遇
　　领先的新豪华汽车品牌；流程化的高效运营管理体系；创新+融合创新结合形成的技术领先性。
　　弱项与风险
　　供应链出现延误或中断；车辆技术研发出现延迟；质量控制缺陷。
　　投资建议
　　基石投资者阵容庞大，有22位基石投资者包括重庆产业母基金、林园基金、广发基金、新华人寿、Bess Broadway等，占此次发售股份的48.7%。保荐人为中金公司与中国银河国际。
　　IPO发行价不超过131.5港元，相比较A股折价约25%。根据彭博一致预测，25年赛力斯净利润将达到100亿，对应港股的PE为22.8倍，估值低于理想汽车的25倍PE。综合考虑我们给予IPO专用评级“5.7”。