事件：
　　1）9月美国CPI同比+3.0%，前值+2.9%，市场预期+3.1%；2）季调后CPI环比+0.3%，前值+0.4%，市场预期+0.4%；3）核心CPI同比+3.0%，前值+3.1%，市场预期+3.1%；4）季调后核心CPI环比+0.2%，前值+0.3%，市场预期+0.3%。
　　核心观点：
　　近期受美国政府“关门”影响，非农数据暂停发布，增加了美联储决策的难度。好在本次通胀数据表现温和，降低美联储“盲飞”风险。9月通胀数据不及预期，主要受住房、二手车和卡车价格回落影响，而关税的传导仍在持续，如家电、家具、服装等价格环比涨幅较上月均有所扩大。整体来看，因企业部门吸收了部分关税成本叠加服务业通胀放缓，使得整体通胀上行相对温和，为后续美联储降息铺平道路，市场已提前锁定年内两次降息空间。
　　一、9月美国通胀表现温和，不及市场预期
　　9月，美国CPI同比增速自上月的+2.9%升至+3.0%，低于市场预期+3.1%；环比增速自上月的+0.4%降至+0.3%，低于市场预期的+0.4%；核心CPI同比增速降至+3.0%，低于上月的+3.1%，环比增速降至+0.2%，上月为+0.3%。
　　从结构来看，本月CPI环比增速的放缓，主要受住房、二手车和卡车价格回落影响，而关税的传导仍在持续，如家电、家具、服装等价格环比涨幅较上月均有所扩大。
　　1）9月食品价格环比增速降至+0.2%，低于上月的+0.5%。其中，上月涨幅较大的牛肉价格环比涨幅回落，环比增速自上月+2.7%降至+1.2%；外出就餐价格环比增速降至+0.1%，上月为+0.3%，与同期美国非制造业降温的情形相符，9月美国非制造业商务活动指数降至49.9%，上月为55%。
　　2）9月能源价格环比增速升至+1.5%，高于上月的+0.7%。9月国际油价上涨，主要受中东地缘局势升级及美联储降息预期的提振，但受OPEC+持续增产叠加全球经济增速放缓影响，油价上行空间依然受限。
　　3）9月核心商品价格环比增速回落，自上月的+0.3%降至+0.2%。主要受二手车和卡车价格回落影响，其环比增速自上月+1.0%降至-0.4%。但家电、家具、服装、娱乐用品等价格环比涨幅较上月均有所扩大，显示关税传导仍在持续。如家具价格环比自上月+0.3%升至+0.9%；家电价格环比自上月+0.4%升至+0.8%；服装价格环比自上月+0.5%升至+0.7%；娱乐用品价格环比自上月0%升至+0.4%。
　　 4）核心服务价格环比增速自上月的+0.3%降至+0.2%，主要与住房价格环比增速回落有关，其自上月的+0.4%降至+0.2%，其中主要居所租金和业主等价租金环比增速分别降至+0.2%、+0.1%；外宿价格环比增速降至+1.3%，上月为+2.3%，与夏季出行旺季结束有关。从趋势来看，目前美国住房价格同比增速基本回落至2019年水平，其领先指标租金价格也基本调整到位，预计未来继续下降空间有限。
　　剔除住房租金之外的服务通胀，9月环比增速为+0.2%，最近三个月环比均值为+0.2%，低于二季度均值+0.3%，显示当前服务通胀正在放缓，与劳动力市场降温趋势相一致。
　　二、9月美国通胀数据为美联储降息铺平道路
　　近期受美国政府“关门”影响，非农数据暂停发布，增加了美联储决策的难度。好在本次通胀数据表现温和，降低美联储“盲飞”风险。通胀数据显示，尽管关税传导仍在继续，但因企业部门吸收了部分关税成本叠加服务业通胀放缓，使得整体通胀上行相对温和，为后续美联储降息铺平道路。
　　当前市场普遍预期年内降息两次，10月和12月各降息25BP的概率分别达到96.7%、94.4%，市场提前锁定年内降息空间。在通胀数据发布后，美股全线上涨；而黄金价格此前已经计入降息预期，叠加近期避险情绪减弱、资金获利了结，转入震荡阶段。
　　风险提示：美国经济超预期回落；地缘政治形势超预期演变。