事件：2025年1-9月，全国一般公共预算收入累计同比增速为+0.5%，前值（前值指2025年1-8月数据，下同）为+0.3%；一般公共预算支出累计同比增速为+3.1%，前值为+3.1%。政府性基金预算收入累计同比增速为-0.5%，前值为-1.4%；政府性基金预算支出累计同比增速为+23.9%，前值为+30.0%。
　　核心观点：
　　9月份财政数据需关注以下三点：其一，土地市场持续低迷仍在拖累地方政府性基金收入，也导致地方政府性基金收入进度明显慢于往年同期。这也侧面呼应了政策性金融工具的推出，以及地方债结存限额使用的必要性；其二，专项债发行后资金加速盘活，体现为财政存款同比大幅减少，有助于改善狭义流动性，并稳定年内基建投资增速；其三，政策性金融工具以及使用地方债结存限额合计1万亿元，对信用扩张和投资产生的实际拉动效应。
　　一、一般公共预算：当月收支增速均回升
　　财政收入增速回升。9月，一般公共预算收入当月同比增长2.58%，增速较上月有所回升。其中，中央本级预算收入同比增长3.47%，地方本级预算收入同比增长1.96%，中央收入增速有所提升且表现好于地方。分类别来看，9月非税收入同比下跌11.41%，跌幅较上月有所扩大；税收收入同比增长8.66%，增速较上月改善明显，且为年内增速高点。
　　从9月份的税收收入结构来看：
　　（1）四大主力税种：
　　9月国内消费税同比增速为+3.83%，增速较上月回升2.9个百分点，改善幅度较大。一方面，前期超豪华小汽车征收消费税门槛下调对消费税增长构成积极贡献，9月车辆购置税同比增速较上月回升8.53个百分点也能印证这一点；另一方面，去年同期国内消费税的基数较低，但10月份将面临高基数效应，需予以关注。
　　9月国内增值税同比增速为+7.6%，增速较上月回升3.18个百分点。与消费税表现类似的是，其去年同期基数较低，对当月读数改善的正面效应较强。但不可忽视的是，整体上，工业生产维持平稳。9月份PMI生产指数环比提升1.1个百分点至51.9%。
　　所得税方面，9月企业所得税同比增速为19.59%，增速较上月回落幅度较大。但需要注意的是，9月接近20%的增长是构建在去年同期25.43%的同比增速之上的，而绝对增速亦为年内次高。综合评价来看，9月企业所得税表现非常强劲，其驱动因素主要为：一方面，价格因素对企业的利润，也即企业所得税的税基拖累显著减轻。9月PPI同比增速回升至-2.3%，增速较上月改善0.6个百分点；另一方面，部分行业推进“反内卷”，也在一定程度上抑制了地方政府进行竞争性减税行为，这一政策变化在今年持续发挥着积极作用。
　　9月个人所得税同比增速为+16.68%，增速较上月回升6.99个百分点，且绝对增速水平为年内次高。个税持续增长与低基数效应、监管技术升级、股市上涨扩大股息和财产转让收入等因素有关。
　　（2）外贸相关税收表现：
　　外贸相关税收表现与当月外贸形势相关度较高。9月份，外贸企业出口退税同比增速为-4.16%，增速较上月回落0.25个百分点；关税同比增速为+10.95%，增速较上月回升17.99个百分点；进口环节增值税和消费税同比增速为+2.05%，增速较上月回升13.23个百分点。
　　外贸相关税收表现与9月份外贸形式好转相互印证，9月进口金额、出口金额同比增速分别较上月大幅回升6.2个百分点，4.0个百分点。
　　（3）地方独享税方面：9月房产税同比增速为+13.25%，较上月下滑5.86个百分点；契税同比增速为-8.40%，较上月回升9.85个百分点；土地增值税同比增速为-10.60%，较上月回升15.22个百分点。总体来看，房地产市场热度不高，今年“金九”表现平淡，弱于去年同期。
　　（4）证券交易印花税同比增速继续大幅提升。9月份，A股市场成交量维持高位，当月证券交易印花税同比增速高达342.37%，持续快速增长。
　　财政支出同比增速回升。9月，一般公共预算支出同比增速为+3.08%，较上月回升2.26个百分点。其中，地方财政支出同比增速为+3.07%，较上月回升2.64个百分点；中央财政支出同比增速为+3.16%，较上月回升0.4个百分点。
　　从支出结构来看：9月份，基建相关支出同比增速为-1.17%，较上月大幅回升8.93个百分点；各分项中，相较于上月，节能环保支出同比增速回落7.19个百分点，城乡社区事务支出同比增速提升5.21个百分点，农林水事务支出同比增速提升15.98个百分点，交通运输支出同比增速提升4.19个百分点。结合9月财政存款大幅减少，以及增量财政政策的推出，基建投资增速有望持续回暖。
　　体现“三保”基础性工作的社保就业、卫生健康支出同比增速，分别较上月提升5.05个百分点，回落2.08个百分点。此外，教育、科学技术支出同比增速分别较上月提升0.55个百分点、24.96个百分点。
　　预算收支进度：2025年1-9月，一般公共预算收入完成进度为85.6%，高于过去五年（2020年至2024年，下同）同期均值79.2%；从支出端看，1-9月一般公共预算支出完成度为83.2%，高于过去五年同期均值的73.7%。
　　二、政府性基金：收入同比增速边际改善