事项：
　　特斯拉发布2025年三季度业绩报告，2025年三季度特斯拉实现营业收入281.0亿美元，同比增长12%。GAAP准则下三季度实现归母净利润达到13.7亿美元，同比下降37%。
　　平安观点：
　　汽车单季度交付量创新高，10月初推出Model 3/Y的标准版车型。2025年三季度特斯拉实现整车交付49.7万台，同环比分别增长7.4%/29.4%，单季度交付量创历史新高，而根据乘联会数据显示，三季度特斯拉上海工厂批发销量达到24.2万台，占特斯拉三季度交付量的48.7%，其中在国内交付量达到16.9万台，环比增长31%，此外，由于7500美元的联邦电动车购车税收抵免在9月底到期，也存在美国消费者抢购特斯拉的现象，而为应对税收抵免取消的影响，10月初，特斯拉在美国市场推出了Model3/Y的标准版车型，起售价进一步降低。后续新车方面，根据公司财报披露，专为Robotaxi业务打造的Cybercab以及电动半挂卡车Semi将于2026年量产。
　　单车营收、毛利率同比下降，碳积分收入进一步下降。营收方面，三季度特斯拉汽车业务实现营收212.1亿美元，同环比分别增长5.9%/27.3%，单车营收达到4.27万美元（三季度汽车业务营收/三季度汽车交付量），同环比分别变化-0.06万/-0.07万美元，此外来自监管信贷的碳积分收入为4.2亿美元，同环比下降43.6%/5.0%，随着特朗普政府取消燃油经济性标准相关处罚，该部分收入在未来还将下降。毛利率方面，特斯拉三季度毛利率达到18.0%，同比下降1.9个百分点，其中汽车制造端（剔除碳积分收入）毛利率为15.4%，同比下降1.7个百分点。
　　 FSDV14推送，特斯拉下一代AI芯片性能大幅提升。FSD方面，特斯拉FSDV14已于10月份推送，进一步增加了对复杂场景的应对能力，年底前将增加推理能力（如可以自主判断停车位）。Robotaxi方面，目前在奥斯汀运营的Robotaxi车队已实现无驾驶员运营。特斯拉下一代AI芯片AI5性能进一步跃升，AI5芯片设计简化，剔除了冗余功能，关键性能较AI4大幅提升，将由台积电、三星代工，AI5芯片除满足汽车和机器人需求外，多余的产能将用于特斯拉的数据中心。
　　 Optimus V3将于2026年一季度发布。根据特斯拉最新规划，其第三代人形机器人将于2026年一季度发布，其手部灵活性大幅提升，量产指引方面，特斯拉将搭建一条年化产能100万台的生产线，将在2026年年底前启动生产。特斯拉认为，规模化生产能力、现实世界AI技术、灵活的机器人手部能力是影响人形机器人企业的三项关键因素。
　　投资建议：特斯拉是全球智能驾驶领域标杆企业，依托其强大的AI能力以及规模化量产能力，衍生出了新的商业模式，如FSD订阅、Robotaxi、人形机器人等，新商业模式未来的发展空间大，是支撑特斯拉高估值的核心因素。国内头部新能源车企以特斯拉为发展蓝本，看好高阶智驾车保有量高的车企估值提升，推荐赛力斯（华为赋能）、理想汽车、小鹏汽车、小米集团，推荐智驾核心供应商地平线机器人，建议关注三花智控。
　　风险提示：1）宏观经济下行压力大，将导致汽车消费需求不足；2）智能驾驶渗透率不达预期、或者自动驾驶商业兑现不达预期；3）2026年新能源购置税免征政策退坡、以旧换新政策尚未明朗，2025年政策可能透支2026年汽车消费需求；4）人形机器人量产进度不及预期。