周度观点：本周大盘波动加大，沪深300、创业指数分别下跌2.22%和5.71%，我们认为在市场波动加大背景下，优质地产配置价值凸显：1）地产板块涨幅年内落后大盘，叠加楼市复苏仍不明朗，四季度政策博弈性比价提升；2）“好房子”率先企稳的趋势未变，历史包袱轻、拿地及产品力强的优质房企有望率先受益；3）部分优质企业业绩趋稳、且股息率亦具备吸引力（华润置地、建发国际集团、华润万象生活）。
　　中国香港楼市调整或近尾声，关注港资房企迎投资机遇。1）中国香港GDP及可支配收入增速企稳、叠加股市上涨，居民供楼负担大幅减轻，购房能力增强；2）2025年私人住宅租金回报率接近按揭利率及政府十年期债券收益率，购房相对吸引力增强；3）2024年以来香港一二手住宅成交量已同比增长，2025年人口恢复净流入叠加高端人才引入，需求端基本面稳固，供给端持续收缩带来库存不断消耗，供需格局改善有望带来价格逐步企稳。
　　中国香港头部房企市占率集中，楼市上行期业绩及股价弹性大。2024年中国香港TOP5房企销售额市占率46.8%，头部房企根据市场变化调整拿地及推盘节奏，并通过旧楼重建、农地变性换地等方式控制土地成本，在上行期增加拿地及供货享受房价上涨带来的红利。同时港资房企通过多元化布局平滑开发业绩波动，2024年五大房企平均物业租赁收入占比25.2%，股息率亦具备相对吸引力，建议关注中国香港本地发展商新鸿基地产、恒基地产、信和置业等，更多内容参见10月13日发布的《楼市调整或近尾声，港资房企迎投资机遇-中国香港楼市专题报告系列一》。
　　投资建议：短期市场波动加大，从板块轮动及补涨角度关注中国海外发展、招商蛇口、绿城中国、越秀地产、贝壳—W、滨江集团；以及中期受益“好房子”建设且股息率有吸引力的建发国际集团、华润置地；同时持续看好华润万象生活、保利物业、招商积余、中海物业、绿城服务等细分领域龙头。
　　政策环境监测：住建部提出“下功夫建设好房子”；成都取消公积金“本市缴存”限制，“商转公”贷款合作银行增加。
　　市场运行监测：1）成交环比回升，后市有待观察。10.11-10.17重点50城新房成交2万套，环比升148.7%，重点20城二手房成交2.1万套，环比升162.3%。10月（截至17日）重点50城新房月日均成交同比降46.3%，环比降23.1%；重点20城二手房月日均成交同比降42.6%，环比降38.3%。2）库存环比下降，去化周期24.4个月。截至10月17日，16城取证库存9198万平，环比降0.2%，去化周期24.4个月。
　　资本市场监测：1）地产债：本周境内地产债发行78.8亿元。2）地产股：本周房地产板块跌2.35%，跑输沪深300（-2.22%）；当前地产板块PE（TTM）67.9倍，估值处于近五年98.52%分位。
　　风险提示：1）楼市修复不及预期风险；2）个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险；3）行业短期波动超预期风险