平安观点：
　　本周（10月13日-10月17日）新能源细分板块行情回顾。本周风电指数下跌6.3%，跑输沪深300指数4.08个百分点。截至本周，Wind风电指数整体市盈率（PETTM）为24.61倍。本周申万光伏设备指数（801735.SI）下跌2.05%，其中，申万光伏电池组件指数上涨1.70%，申万光伏加工设备指数下跌10.06%，申万光伏辅材指数下跌7.22%，当前光伏板块市盈率约43.08倍。本周储能指数下跌7.18%，当前储能板块整体市盈率为31.09倍；氢能指数（8841063.WI）下跌4.2%，当前氢能板块整体市盈率为38.51倍。
　　本周重点话题
　　风电：远景能源屡获海外风机大单。近期，远景能源持续获得海外风机大单：10月13日，远景能源在印度签订501.6MW风电整机供货项目，将为业主Evren提供152台156/3.3MW机组，用于位于印度安得拉邦的项目；10月3日，远景能源与哈萨克斯坦迄今最大风电项目——米尔内（Mirny）1GW项目业主方签署中标文件(LOA)，将为该项目提供124台6.5兆瓦风电机组；9月30日，印度开发商Serentica Renewables宣布，已与远景能源（印度）有限公司签署风力发电机组采购协议，采购容量达560MW（机型为EN-182/5.0）。远景能源是国内头部风电整机企业，其海外业务的高歌猛进是国内风电整机出海的缩影。近年，随着国内风机大型化的快速推进和风机价格的大幅下降，国内风机相对海外的竞争优势持续提升，推动出海步伐的加快。我们认为目前风机出海仍处于偏早期阶段，未来仍具较大的成长空间。考虑风机制造海外业务的盈利水平明显高于国内，出海业务的快速成长有望为风机企业带来较大的盈利弹性。
　　光伏：BC组件发电能力优势持续验证。近期，拉美知名第三方技术咨询机构Empower Engenharia完成了一项针对巴西市场不同发电技术的组件性能分析，结果显示，基于BC二代技术的Hi-MO 9组件全生命周期发电优势明显，较TOPCon产品增益超3.5%；国家光伏质检中心正式发布烟台海上户外实证基地2025年半年度实证报告，报告数据采集周期为2025年1月4日至6月30日，在单瓦发电量方面，Hi-MO 9组件相比TOPCon组件实现发电增益1.94%。BC电池组件转化效率相对TOPCon更高，且由于无主栅、细栅或焊带遮挡更具美观性。近期多项实测验证结果显示，在发电能力方面BC组件相对TOPCon同样具备一定优势，BC组件的竞争优势越发凸显。目前，隆基绿能、爱旭股份等头部组件企业加快BC产能扩张，有望推动BC电池组件成本下降和经济性提升，我们持续看好BC产业趋势。
　　储能&氢能：意大利完成首轮10GWh储能拍卖。2025年10月1日，意大利电网运营商Terna正式公布首轮电力储能容量采购（MACSE）拍卖结果，完成了意大利南部及岛屿地区总容量达10GWh的储能容量分配。值得注意的是，最终拍卖成交的加权平均中标价格远低于市场预期，拍卖加权平均价为每年12959欧元/MWh（约合人民币每年306667元/MWh），比预设的每年37000欧元/MWh的限价低了69.8%。意大利TSOTerna目标规划到2030年新建58 GWh大储电站，并推出支持大储装机的MACSE计划，中标者可获签15年容量采购合同，从而获得稳定的预期收益。欧洲、澳洲、中东等非美大储市场需求旺盛，为大储企业出海提供广阔的市场机遇；但需求增长的同时，价格竞争或将出现加剧。
　　投资建议。风电方面，国内需求高景气，推动整体供需形势的改善和企业盈利水平的修复，同时海风产业链出海、深远海和漂浮式等方面也有望实现重大突破。建议关注国内海风需求起量、风电整机盈利水平修复、海风整机出海以及漂浮式等方面的投资机会，推荐明阳智能、金风科技、东方电缆、亚星锚链等；光伏方面，短期供需形势较难明显改善，建议关注BC产业趋势等结构性机会，相关标的包括帝尔激光、爱旭股份、隆基绿能等；储能方面，海外非美大储市场机遇可期，推荐全球市场竞争力领先、估值较低的阳光电源；积极出海、海外业务基数较小的优质企业海博思创；新兴市场户储和欧洲工商储需求向好，推荐新兴市场实力领先的德业股份。氢能方面，关注在绿氢项目投资运营环节重点布局的企业，建议关注吉电股份。
　　风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。