本篇报告：我们将从上游设备，本行业，以及下游需求进行系统梳理，目前洁净室板块处在景气边际上行区间，国内外项目持续释放，相关企业有订单加速可能，带动后续业绩的持续增长。
　　上游设备：空气过滤器、AMHS等持续国产替代
　　空气过滤系统（初效/中效/高效/超高效过滤器、化学过滤器、（设备）风机过滤单元、净化器、（可弃式）高效送风口等）是为半导体客户深化设计的针对性解决方案。在半导体洁净室领域市场主流空气净化设备提供商，国际品牌主要包括AAF、Camfil；国内厂商主要包括美埃科技、悠远环境、中建南方与富泰科技等。
　　AMHS（自动物料搬运系统）是半导体制造厂中用于自动化物料运输、存取和管理的关键设备，目前，全球AMHS市场规模约占半导体设备总量的3%，预计2025年中国AMHS市场规模将超百亿元。全球AMHS市场长期以来被日本大福（Daifuku）和日本村田机械（MurataMachinery）两家头部企业日本厂商垄断，二者市场份额占全球90%以上。国内主要AMHS厂商主要包括弥费科技、华芯智能和海晨股份、成川科技等。今年苏州新施诺等完成B轮融资，持续的资本市场融资或表明产业+资本市场2端均表达出对行业的一致看好，有望带动估值持续提升，关注存在该业务的上市标的估值提升机会。
　　洁净室工程：从设计到施工，竞争格局稳固
　　国内的设计+总包方主要是十一科技和世源科技，二者已经建立了较为稳固的护城河。今年7月国投中鲁公告，世源科技母公司中国电子院或将借壳国投中鲁实现上市。
　　洁净室工程分包：头部企业市场份额稳定。市场上成熟的洁净室工程管理上市公司，主要是深桑达A、圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份等。1）深桑达A下属的中电二、三、四公司属于国内洁净室工程的领军企业；2）亚翔集成是台湾母公司亚翔工程在中国大陆上市的子公司，在国内外积累了大量优质客户，如新加坡联电、VSMC等；3）圣晖集成是台湾母公司圣晖在中国大陆上市的子公司，历史上参与较多封测业务，客户包括矽品、日月光等；4）柏诚股份是民营洁净室工程企业，在面板项目、以及部分国内半导体客户上具备较强的竞争优势。
　　下游资本开支：海外投资加速，国产替代拉动需求
　　2022年中以来，台股圣晖涨幅在4倍左右，台股亚翔则超过12倍，半导体项目增长是股价上涨核心原因：1）台股圣晖未完工工程规模在470亿元，增长44%；2）台股亚翔在法说会公布的今年累计在手订单冲上2084.9亿元，再创新高，其中半导体占63%。其他同业企业亦有优秀表现：1）台股汉唐公司截至2025年5月累计在手订单1322.66亿元，惠于主要半导体客户的建厂计划与资本支出，推动业绩成长；2）台股帆宣至8月底在手订单已逾900亿元新台币，创历史新高。台股洁净室企业靓丽的订单表现已经证明了海外扩产大趋势。
　　项目展望：1）海外东南亚、北美有望持续放量：东南亚联华电子、VSMC、美光扩产，亚翔集成充分受益，美国台积电1650亿美金扩产计划，已有汉唐/帆宣参与承接，我们认为圣晖集成和亚翔集成接单有望；2）国内充分受益国产替代，新项目边际提升：根据semi，中国稳居全球半导体设备支出龙头，今年Q4或明年上半年，多个项目有望落地，重点的芯片项目如上海芯浦天英项目，面板项目如维信诺amoled 8.6代线等，工程企业均有望受益。
　　风险提示
　　1、下游行业扩产不及预期；2、市场竞争加剧；3、收款不及预期；4、业务拓展不及预期。