概览：美而不小，触底回暖
　　美而不小：2024年中国无纺布产量856万吨，同比+5.1%，产量创2020年以来的最大增幅。分工艺，水刺无纺布主用于干湿巾、湿厕纸制作，2024年产量同比+8.1%，增长较快。热风无纺布主用于个护产品的面/底/导流层，2024年产量同比+7.9%，增长次之。分材料，传统低价材料占主流，但高端环保需求驱动粘胶、棉和混纺材料渗透率提升，增长更突出。触底回暖：中国产业用纺织品行业2023H2边际修复，2024年起景气度和盈利明显改善，景气度从2022年底部的57.3升至2024年1-11月的68.4。无纺布规上企业营收增速从2023年1-11月的下滑，转为2024年1-11月、2025年1-7月营收增速均同比+3%，营业利润率亦持续改善。
　　卷材：顺势而起，结构性更优
　　顺势而起：内销：核心消费市场，迎国内擦拭用品渗透率提升；外销：重点增量市场，中国无纺布出口份额（2024年23%）和提升趋势（2013-2024年出口份额+9pct）明显领先，发达经济体低端产能退出、新兴市场渗透率上行和资本&技术密集型特征，预计推动中国份额提升。
　　结构性更优：行业集中度低，长尾分散，2024年重点上市公司产量份额低于1%，中小企业数量占比超85%。但中高端品类处加速渗透期，头部参与玩家集中度有望提升。具体而言，一次性清洁用品的高端需求提升，驱动热风无纺布渐取代PE膜成为中高端表材主流，渗透率提升下景气度高，预计2026-2033年市场规模CAGR 7.4%。国内家居擦拭用品渗透率提升，驱动水刺无纺布高增，预计2023-2028年市场规模CAGR 10.1%，其中植物纤维材料增长更优。
　　制品：分化的β，产业竞争强化
　　湿巾：2024年中国湿巾出口份额9%，2017-2024年+0.9pct，出口份额稳中略升，东盟为中国份额提升的核心增量，发达经济体因近岸采购比例提升叠加东盟转口比例增加下，中国对其出口比例下降。全球格局来看，中国、东盟因规模、成本和交付韧性承接基础品类，份额稳中略升。卫生巾&纸尿裤：制造难度&产业链配套要求更高、消费升级潜力更大的品类，2015–2024年中国出口份额+10.8pct快速上行，主因产业链的规模化、配套和交付优势，以及价格敏感性订单增多。中国出口的目的国向头部市场集中，“美-东盟-澳”延续增量、“日-韩”边际回落，综合优势下中国出口地位预计持续增强。全球格局呈“一强多升”，近岸化推动中东欧与北美抬头。
　　催化：政策和品牌采购策略的双击
　　政策维度，英国强约束法案出台推动产品向无塑升级，欧盟PPWR推动包装从多层复合包材向单一PE/PP可回收包材转变。对中国供应链而言，具备无塑卷材生产能力、合规达标、良率稳定的企业，有望获得增量订单。品牌采购策略，卷材：以外购为主，多数头部品牌推行“全球招标、区域多供”完善供给，中国则有望在亚太和新兴市场中持续强化配套优势，为品牌外购增量更显著的环节。制品：品牌以自有产能为主，预计后续在小批多频、新兴市场、受地缘政治&政策影响等的弹性需求增多上，外协产能有望随之增加，增量次之。
　　综上，产业链龙头公司一方面有望持续受益于产业趋势的强化，另一方面，短期政策、品牌采购策略的变化，有望加速其成长，建议关注相关公司诺邦股份/延江股份/洁雅股份等。
　　风险提示
　　1、终端零售环境变化；2、国内外宏观经济变化；3、库存风险；4、原材料及汇率大幅波动