核心观点
　　利率债：国债收益率多数下行，期限利差收窄：2025年10月10日2025年10月17日期间，央行总计开展11,981.00亿元逆回购操作，共17,710.00亿元逆回购到期，净回笼5,729.00亿元。银行间资金价格多数下行，其中，DR001上行0.21BP至1.3195%；DR007下行1.44BP至1.4085%。利率债一级市场发行4,506.61亿元，到期债券总偿还量4,304.71亿元，净融资额为201.89亿元。国债现券收益率多数下行。国债1年期上行6.93BP至1.4434%，3年期、5年期、7年期、10年期分别下行0.58BP、1.51BP、3.17BP、2.14BP至1.5140%、1.5899%、1.7359%、1.8246%。10Y-1Y期限利差从47.19BP收窄至38.12BP。
　　信用债：信用债到期收益率下行：2025年10月13日-2025年10月19日期间，信用债一级市场新发行1143只（含同业存单），发行规模共计13,183.39亿元，环比增加10,181.17亿元，净融资额为3,984.42亿元。按发行种类分类，公司债发行只数占比最大。按评级分类，AAA级发行规模为4,344.12亿元，占总发行量73.55%。期限方面，信用债发行主要以3-5年期为主。按行业分类，建筑业发行只数最多。城投债到期收益率下行。2025年10月10日-2025年10月17日期间，城投债到期收益率下行，其中AA评级的5年期下行幅度最大，为8.26BP。中短期票据到期收益率下行，其中AA-评级的1年期下行幅度最大，为5.60BP。
　　大类资产周观察：2025年10月10日-2025年10月17日期间，美三大股指上涨。道指周涨1.56%，标普500指数周涨1.70%，纳指周涨2.14%。欧洲三大股指分化。德国DAX指数周跌1.69%，法国CAC40指数周涨3.24%，英国富时100指数周跌0.77%。美债收益率下行；美元指数走弱，非美货币多数走强。周内原油下跌，黄金价格上涨。
　　投资建议
　　近期中美贸易摩擦进一步升级，其对债市的冲击呈现“快涨快落”特征，我们认为短期十年期国债收益率有望继续下探，但中期需警惕政策对冲与情绪反复带来的波动。中美贸易摩擦再度升级直接触发全球风险偏好下降，我们认为美股、大宗商品等风险资产面临抛售压力加剧，资金转向美债、黄金及中国利率债等避险资产；若美国加征关税落地，中国出口可能面临二次冲击，叠加房地产的低迷，经济弱修复预期或进一步强化，政策重心或向“稳增长”倾斜，当前环境下货币政策宽松预期升温，央行可能通过买断式逆回购、MLF超额续作等工具补充流动性，为利率下行提供空间。建议投资者以利率债为底仓，信用债聚焦高评级防御品种，灵活运用国债期货等衍生品工具管理利率风险，配置部分超长期品种捕捉超跌机会。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超预期；市场波动超预期。