核心观点
　　利率债：国债收益率上行，期限利差走阔：2025年09月05日-2025年09月12日期间，央行总计开展14,528.00亿元逆回购操作，共18,513.00亿元逆回购到期，净回笼3,985.00亿元。银行间资金价格上行，其中，DR001上行4.83BP至1.3646%；DR007上行2.03BP至1.4575%。利率债一级发行10,345.42亿元，到期总偿还5,995.73亿元，净融资4,349.69亿元。国债现券收益率上行。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分别上行0.41BP、0.97BP、0.18BP、2.25BP、4.10BP至1.4000%、1.4973%、1.6139%、1.7445%、1.8670%；10Y-1Y期限利差从43.01BP走阔至46.70BP。
　　信用债：信用债到期收益率上行：2025年09月08日-2025年09月14日期间，信用债一级发行987只（包含同业存单），发行规模12,586.17亿元，环比增加4,652.09亿元，净融资-2,688.83亿元。按发行种类分，资产支持证券发行只数占比最大。按评级分，AAA级发行规模3,350.37亿元，占70.57%；期限方面，主要以5-10年为主。按行业分，金融业发行只数最多。2025年09月05日-2025年09月12日期间，城投债到期收益率上行，其中AA评级的7年期上行幅度最大，为9.05BP。中短期票据到期收益率上行，其中AAA评级的10年期上行幅度最大，为8.53BP。
　　大类资产周观察：2025年09月05日-2025年09月12日期间，美三大股指上涨。道指周涨0.95%，标普500指数周涨1.59%，纳指周涨2.03%。欧洲三大股指上行，德国DAX指数周涨0.43%，法国CAC40指数周涨1.96%，英国富时100指数周涨0.82%。美元指数走弱，非美货币多数走强。周内原油和黄金价格上涨。
　　投资建议
　　把握近期债市调整带来的交易性机会。近期利率债在公募新规、股债跷跷板效应及央行买断式逆回购预期扰动下整体承压，十年期国债收益率突破1.8%，三十年期国债收益率突破2.1%等关键点位，收益率曲线呈现利差走阔态势，反映出市场在对“反内卷”下长期通胀预期回升与短期流动性宽松中的博弈。随着央行买断式逆回购超量续作落地，资金面有望回归均衡，专项债发行使用进度较快，地方债供给压力边际缓解，我们认为十年期国债收益率突破关键支撑位后迎来交易性机会，建议投资者关注9月政策窗口期，把握利率债波段操作机会；策略上，哑铃策略有助于平衡短端资金面宽松和长端降息预期的收益与风险；信用债关注高评级城投债的流动性溢价，短债择机买入，长端品种仍需谨慎；产业债聚焦发内卷相关领域品种，二永债中高等级品种性价比较高。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超预期；市场波动超预期。