核心观点
　　利率债：国债收益率长端下行，期限利差收窄：2025年08月29日2025年09月05日期间，央行总计开展18,513.00亿元逆回购操作，共26,343.00亿元逆回购到期，净回笼7,830.00亿元。银行间资金价格多数下行，其中，DR001下行1.32BP至1.3163%；DR007下行7.86BP至1.4372%。利率债一级市场发行5,629.61亿元，到期债券总偿还量2,459.23亿元，净融资额为3,170.39亿元。国债现券收益率长端下行。国债1年期、3年期分别上行2.61BP、1.00BP至1.3959%、1.4876%，5年期、7年期、10年期分别下行2.01BP、1.00BP、1.19BP至1.6121%、1.7220%、1.8260%。10Y-1Y期限利差从46.81BP收窄至43.01BP。
　　信用债：信用债到期收益率多数下行：2025年09月01日-2025年09月07日期间，信用债一级市场新发行665只（含同业存单），发行规模共计7,885.13亿元，环比减少1,366.13亿元，净融资2,023.11亿元。按发行种类分，资产支持证券发行只数占比最大。按评级分，AAA级发行规模为1,249.35亿元，占60.41%；期限方面主要3-5年为主。按行业分，建筑业发行只数最多。2025年08月29日-2025年09月05日期间，城投债到期收益率多数下行，其中AAA评级的5年期下行幅度最大，为5.55BP；而AA评级的7年期上行幅度最大，为1.80BP。中短期票据到期收益率多数下行，其中AAA评级的3年期下行幅度最大，为2.64BP；而AA+评级的10年期下行幅度最大，为2.40BP。
　　大类资产周观察：2025年08月29日-2025年09月05日期间，美三大股指分化。道指周跌0.32%，标普500指数周涨0.33%，纳指周涨1.14%；欧洲三大股指多数下行。德国DAX指数周跌1.28%，法国CAC40指数周跌0.38%，英国富时100指数周涨0.23%。美元指数走弱，非美货币分化。周内原油下跌黄金价格上涨。
　　投资建议
　　8月CPI、PPI以及工业增加值、社零、固定资产投资等重要数据即将公布，如果数据延续“弱修复”，或将强化市场对央行货币政策宽松的期待；同时9月到期的MLF规模较大，央行采取超额续作还是“MLF+逆回购”组合对冲或其他措施或成为市场关注的焦点。我们认为短期受“弱数据+资金宽松”支撑，债市收益率仍存在下行空间，对于配置盘而言，可逢利率阶段性高点布局中长端利率债，交易性资金需要把握资金宽松窗口下的波段操作，重点关注经济数据落地后的预期差；信用债建议聚焦中高评级、短久期城投债及产业龙头债，规避弱区域、低评级品种。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超预期；市场波动超预期。