事件：2022-2024年公司分别于10月25日/24日/22日发布三季度最近业务情况信息，预计公司将于近期发布2025年三季度业务情况。
　　考虑到新品上新势能强劲及各渠道持续增长，假设25Q3经调整净利润占全年经调整利润比为27.5%（假设24Q3利润率与24Q4持平，则对应24Q3占利润比为29.8%，考虑24H1上新及补货节奏影响，假设占比同比下降；假设25Q2利润率与25Q1持平，则对应占比为25.9%），假设经调整利润率为33%，我们预计25Q3公司收入端同比增长为154.2%，环比增长约8.9%，绝对值为91.7亿元；经调整净利润同比增长198.6%，环比6.0%，绝对值为30.3亿元。（三季度仅披露经营收入增速区间，绝对值及利润同比预测仅供参考。）
　　产品端来看，25Q3上新共31个系列盲盒手办/毛绒产品，环比下降2套，同比持平；其中，毛绒系列共7款。7-9月热门新品包括星星人点亮系列场景手办、星星人好梦气象局毛绒系列、The monsters心底密码（minilabubu）毛绒系列、Skullpanda不眠之夜毛绒系列等等，热门产品上线首日均实现全网售罄。
　　线下零售端方面，据久谦中台数据，截至8月底泡泡玛特大陆门店为513家，同比增长6.4%；泡泡玛特机器人商店共1837家。店效方面，7/8双月门店店效同比增长57%至248万元；机器人7/8双月同比增长45%至8万元。海外方面，据公司主要地区海外官网，截至2025年9月末，海外门店172家。北美持续保持高开店节奏，25年1-9月已开30家，目前合计49家。（海外官网统计有所延迟且部分地区未覆盖在内，开店数据仅供参考。）海外本地化运营持续推进，包括Dukoo在内的部分地区热门IP在地区社媒账号的内容运营上有所体现。
　　国内线上来看，据飞瓜数据，泡泡玛特抖音官方旗舰店25Q3GMV为13.1亿元，同比增长302.2%；销量为949.2万，同比增长677.9%。据久谦数据，泡泡玛特天猫旗舰店收入为2.51亿元，同比增长73.1%；京东7/8双月收入为3566万元，同比增长99.6%。
　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑到1）海外组织架构促进海外健康持续增长；2）“精灵天团”LABUBU/星星人等IP产品势能良好，我们上调2025-2027年盈利预测，经调整净利润分别为109.6/149.2/183.1亿元（前值分别为103.7/142.1/173.6亿元），对应2025-2027年经调整PE分别为32.3x/23.8x/19.4x，维持“强烈推荐”投资评级。。
　　风险提示：假货治理不及预期、舆论及监管风险、开店不及预期、新IP及品类拓展不及预期、公司运营风险。