投资要点：
　　前三季度中国经济增速高于全年目标，但整体面临内外需双重压力。三季度实际GDP同比增长4.8%，较二季度回落0.4个百分点。从单月数据看，政策接续期叠加假期错位，9月经济呈现生产强、需求弱的格局。生产端结构性改善，，出口韧性与中秋假期错月共同推动，“反内卷”政策前期对生产的扰动已消退，推动工业从规模扩张转向质量提升。需求端，消费增长略显乏力，假期错月使得消费后置，以旧换新政策效果减弱，财产性收入拖累收入增长和消费信心等是主要因素。投资持续承压，不过新基建带来边际改善信号。
　　综合来看，下一阶段面临经济基数抬升、外部压力加剧的挑战，我们认为应进一步运用结构性工具进行逆周期调节，如扩大设备更新贴息、增发消费券、优化出口退税等，以应对当前经济下行压力。
　　风险提示：外部不确定性加强，国内需求超预期回落。