策略週報：《回調即是增配良機》2025-10-19 
　　大勢研判：外部擾動不會終結趨勢，回調是增配A股良機。本周股市顯著調整，投資者對大國博弈進一步擴散的擔憂加劇，止盈與兌現需求明顯升溫。我們維持較共識更為樂觀的判斷：1）與四月相比，本輪大國博弈的風險邊界更為清晰：美國關稅反制面臨供應鏈調整緩慢、經濟需求回落、美元信用衝擊等多重實質性約束，貿易議題降溫是大概率事件；2）中國“轉型牛”內在趨勢確定：經濟轉型加快、無風險收益下沉與資本市場改革。當下中國社會和投資人關於“找資產”的需求持續井噴，尤其是發展邏輯堅實的優質資產；3）從交易上來看，當前A股熱門科技賽道調整幅度已接近歷次科技牛情緒性調整的均值水準，調整時間相對較短，這意味著儘管後續板塊仍有波動，但風險衝突和機構止盈相互交織有望令市場結構的改善速度更快。因此，外部擾動不會終結趨勢，每一次回調都是增持中國的時機。
　　業績驗證窗口臨近，關注三季報盈利線索。建議關注：1）產業趨勢景氣下的AI產業鏈：通信設備/積體電路/元件/遊戲；2）出海出口韌性下的外需方向：風電/電池/CXO/工程機械等；3）全球流動性寬鬆或反內卷預期下漲價資源品：有色/稀土/農化，以及煤價下行下受益的火電；4）資本市場活躍下的金融：券商/保險。
　　行業比較：風格不會切換，新興科技是主線，週期金融是黑馬，港股進入擊球區。地緣和經濟形勢複雜，在資料和政策上易證偽的板塊仍不是好的選擇。由此，我們認為風格不會切換，聚焦產業發展、反內卷和穩定價值。1）中國AI創新與國產化進展提速，新一輪資本開支擴張週期出現；國產半導體設備“deepseek時刻”或臨近，推薦：港股互聯網/電子半導體/國防軍工/傳媒/機器人等。2）金融板塊在經歷調整後，股息回報和穩定價值提高，推薦：券商/銀行/保險。3）反內卷的背後是經濟治理思路的轉變，有助打破或修正此前充分定價的通縮預期，看好格局改善的週期品：有色（稀土）/化工/鋼鐵/新能源等。
　　主題推薦：1、海南自貿：全島封關運作引領開放新格局，看好海洋經濟/航空航太/離島免稅/現代服務業等特色產業。2、自主可控：科技競爭加劇與AI需求高增，看好國產算力/先進半導體設備/新材料/國產軟體。3、機器人：特斯拉股東大會有望更新第三代機器人進展情況，看好受益產業規模化發展的靈巧手/絲杠/感測器等關鍵零部件。4、AI應用：高品質視頻生成應用突破與大模型成為應用入口，看好互聯網大廠與金融/辦公/遊戲/政務/智慧型終端等應用落地。