投资要点：
　　投资建议：公司聚焦大众专业运动领域，年初至今流水增速行业领先，同时公司立足科技创新，产品持续迭代升级，渠道结构持续优化，新业态超品店快速扩张。维持2025-2027年归母净利润预测为12.9/15.0/16.7亿元，对应PE为9/8/7倍，给予2025年市盈率估值10X，按照1港币=0.91元人民币汇率计算，对应目标价为6.87港元，维持“增持”评级。
　　25Q3流水稳健增长，运营指标健康。Q3主品牌线下/童装线下/电商分别同增约10%/10%/20%，折扣率接近7折，库销比4.5-5，延续Q2稳健经营趋势。渠道端持续经营提效，其中线下积极推进“高效大店”战略，Q3店铺整体面积稳步增长；线上持续专供品占比，未来有望通过推出专供爆款产品持续拉动线上快速增长。
　　超品店新业态快速扩张，芬兰户外品牌ONEWAY店顺利落地。1）超品店：截至9月末超品店数量达93家（Q3净拓44家），其中大装80家/童装13家，维持全年不低于100家的开店目标，预计Q4新开20家左右的大装店。当前超品店主要围绕商超百货、购物中心及奥莱业态，街铺店占比仅20%。2）ONEWAY品牌：ONEWAY定位于滑雪、骑行等户外领域，产品具备质价比，公司拥有其在大中华区授权，24年10月以来重塑其产品线及定位，目前共开出郑州、济南等6家店，单店面积100-120平米，SKU约120个，目前以服装为主，未来将持续扩充鞋子、女子服饰等品类。
　　十一流水低单位数正增，Q4有望持续领跑行业。十一期间线下流水同比增长约3%，同时公司积极备战双十一大促（10/15启动预售），凭借强大的产品质价比优势，Q4流水有望持续领跑行业。展望26年，考虑到26Q1及Q2订货会表现均符合公司预期，有望延续稳健经营态势。
　　风险提示：终端消费不及预期，新店爬坡不及预期