事件：公司披露25Q3经营数据。361度主品牌线下渠道零售额同比增长约10%；童装品牌线下渠道零售额同比增长约10%；电子商务平台零售额同比增长约20%。
　　25Q3各个渠道的表现延续25Q2的增长态势。零售额按月度来看，8月份的表现最佳，9月面临一定压力。折扣率接近7折。库销比在4.5-5倍之间。整体店铺面积保持增长，持续推进小店换大店，店效稳健提升。
　　国庆期间，公司线下零售额同比增长约3%。
　　超品店稳步推进，全年开店数量无虞。9月公司新开23家超品店，截止9月30日共落地93家超品店。其中，大装超品店为80家，童装超品店为13家。我们预计到25年底，大装超品店数量将约为100家。从店态来看，80%的超品店位于百货、购物中心和奥莱，其余20%超品店为街铺。我们预计未来的超品店选址会延续当前的结构。
　　Oneway 6店齐开，将持续丰富SKU。国庆期间，公司新开6家Oneway店铺，分别位于郑州、济南、西安、北京、大庆和拉萨。目前Oneway的店型小而美。店铺面积在100-120平米。目前品类以服装为主，鞋子、配件占比较少。目前SKU数量在120个左右，未来将会丰富鞋履、女子产品等SKU。定价方面，以冲锋衣为例，价格带在1800-3700元，主打质价比。
　　盈利预测与投资建议：短期看，由于公司线下以经销模式为主，25年增长具备确定性，且后续部分尖品持续有补单需求，线上自营主导保持快速增长，全年公司收入增长确定性强。中长期看，公司有望受益于消费趋势变化及低线城市运动市场广阔，保持优于行业的稳健增长。我们预计公司25-26年归母净利润12.9、14.5亿元，当前股价对应25年PE为8.6x，估值较同业具备性价比，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：国内消费环境持续疲软；三线及以下城市运动行业竞争加剧；产品推出不及市场预期；库存波动的风险。