核心观点
　　本周债市先上行后下行，在上周六利率大幅下行之后，周一市场止盈情绪抬升、TACO交易，利率上行；但随着中美关系发展、监管消息、9月经济金融数据出炉，利率再度下行，整周来看，长端利率小幅收涨。信用债反应整体稍慢，本周曲线整体下行。
　　保险买债券少了吗？ 
　　年初至今，保险全口径债券净买入体量相比于2024年同期并不少，但以地方债、国债等利率品种为主，信用债相对而言净买入体量同比有所减少。一方面，利率债期限较长，收益率会稍高，而超长信用债保险对资质有较高要求；而权益牛市行情下，中短信用对保险的价值不高；此外，2026年I9将全面实施，可能也有一定影响。
　　信用还会延续下行趋势吗？ 
　　债市当前已经具备一定的下行基础：基本面仍不算强，资产荒延续，而中美关系的不确定性仍较强，且大概率不是短时间能解决的问题。从机构行为来看，一些配置盘的意愿在逐步增强，比如国股行净买入超长信用债。技术面反映的投资者的做多的力量在增强。
　　对于信用债而言，短端调整少，下行空间有限，更多是票息为主。二永债相比于前期已经下行超过10bp，符合我们假期前的判断。结合市场来看，交易比较与债市下行贡献大致相当，压品种比价空间有限，预计将跟随利率下行，但可能波动较大。超长信用债交易情绪在逐步回暖，预计还将延续下行。
　　各品种如何参与？ 
　　2年左右短债仍然是最坚实的基本盘，继续寻找有票息的资产。
　　二级资本债比价优势回落，需要更加关注利率走势，市场情绪波动下，预计波动将较大。
　　超长信用债交易量继续回升，展望后市，继续建议配置型账户继续逐步配。
　　风险提示：数据统计或有遗漏，宏观经济超预期，信用风险事件发展超预期。