事件:
　　2025年10月15日，海光信息发布2025年第三季报：2025年前三季度，营收94.90亿元，同比+54.65%；归母净利润19.61亿元，同比+28.56%；2025年第三季度，营收40.26亿元，同比提速，达+69.60%（Q2增速为+41%）；归母净利润7.60亿元，同比+13.04%。
　　投资要点:
　　前三季度营收增速55%，市场版图不断扩张
　　2025年前三季度，高速营收94.90亿元，同比+54.65%；归母净利润19.61亿元，同比+28.56%；2025年第三季度，营收40.26亿元，同比提速，达+69.60%（Q2增速为+41%）；归母净利润7.60亿元，同比+13.04%。
　　公司通过与整机厂商、生态伙伴在重点行业和重点领域的深化合作，加速客户端导入，推动高端处理器产品的市场版图扩展，实现了2025年前三季度营收与利润总额的显著增长。
　　销售毛利率达60%+，存货+预付款高增长体现供应链韧性
　　毛利率承压，关键研发技术研发进度加快。2025年前三季度，毛利率为60.10%，同比下降5.54pct。销售费用、管理费用、研发费用分别为3.31亿元、1.09亿元、25.86亿元，分别同比+175.28%、+6.73%、+42.55%。面对高速增长的市场需求，公司以市场和产品优先，加大研发和销售费用投入。
　　截至2025年第三季度，公司存货为65.02亿元，同比增长66.89%，环比增长8.13%；预付款26.18亿元，同比增长18.3%，环比增长26.9%，展现出强供应链韧性。2025年前三季度，经营活动净现金流22.55亿元，同比增长465.64%。
　　公司CPU与DCU未来将具备极高的增长空间
　　DCU：政府、互联网、金融等海光DCU需求有望显著增长。公司DCU服务国家智算中心、互联网等客户，海光AI集群解决方案在AI应用存储性能加速、液冷超节点系统设计、GPU框架开发方面优势领先。我们认为，随着中国“星际之门”推开，及BAT等互联网需求释放，公司DCU有望显著受益。
　　CPU：打造国产算力核心基座。海光CPU是目前国内唯一拥有完整X86架构授权，并实现本地自主研发、制造、支持体系的通用CPU。生态优势明显，且安全、指令集、系统适配等多个关键维度持续加强。9月30日，中国工商银行发布2025年度海光芯片处理器采购中标候选人公示，项目集采金额达30亿元。9月13日，公司正式发布高性能互联总线协议（HSL），进一步打通CPU与加速器壁垒，促进AI芯片、IO、OS、OEM等产业全栈与海光CPU高效协同。
　　盈利预测和投资评级：国产高端芯片市场需求持续攀升，公司在国产CPU和GPU双赛道均占据领军地位，将受益于AI算力产业加快发展。我们预计2025-2027年公司营收分别为168.39/271.89/427.37亿元，归母净利润分别为39.04/63.83/114.29亿元，EPS分别为1.68/2.75/4.92元/股，当前股价对应2026-2027年PE分别为84.85/47.39X，维持“买入”评级。
　　风险提示：国际局势风险，市场竞争风险，大模型发展不及预期，新品迭代不及预期，技术发展不及预期，并购整合不及预期，信创政策支持不及预期等。