事件：公司发布2025年限制性股票激励计划（草案）。激励计划拟向激励对象授予不超过2,068.43万股限制性股票，约占本激励计划公告时公司股本总额232,433.8091万股的0.89%；其中首次授予部分约占本次授予权益总额的80.00%，预留部分约占本次授予权益总额的20.00%。
　　考核目标不考虑重组，聚焦主业，增长信心彰显。本激励计划草案公告的业绩考核目标不考虑本激励计划有效期内新增资产重组等事项对相关指标计算的影响，业绩目标设定仅聚焦海光CPU及DCU两款产品的营业收入。根据草案业绩考核要求，此次考核以2024年营业收入（91.62亿元）为业绩基数，1）目标值：2025/2026/2027年营业收入增长率不低于55%/125%/200%（对应营业收入142.01/206.15/274.86亿元），2）触发值：2025/2026/2027年营业收入增长率目标值分别为55%/90%/140%（对应营业收入137.43/174.08/219.89亿元），归属权益数量占授予权益总量的比例分别为40%/30%/30%。
　　坚定研发投入和人才激励，激励人员广泛。由于公司属于资金密集型、技术密集型和人才密集型行业，为追赶国际主流企业，需要在研发投入和技术人才方面加大持续投入，因此本激励计划拟首次授予的激励对象总人数不超过879人，约占公司全部职工人数2,803人（截至2025年6月30日）的31.36%，包括公司公告本激励计划时在公司任职的核心技术人员及董事会认为需要激励的其他人员。
　　最终授予价格不低于90.25元/股，股份支付费用按四年摊销。本激励计划首次授予限制性股票的授予价格不低于90.25元/股。不包含限制性股票的预留部分，2025-2028年预计摊销总费用14.35亿元，2025/2026/2027/2028年费用分别为2.32/7.86/3.08/1.10亿元，最终费用按照会计准则的规定确定授予日限制性股票的公允价值，并最终确认本激励计划的股份支付费用。
　　投资建议：考虑到公司x86授权具备稀缺性，掌握核心技术并具备自我迭代能力，围绕通用计算市场，持续加大技术研发投入，产品性能卓越，产品竞争力保持市场领先；且下游市场广泛，需求持续增加，CPU+DCU双轮驱动国产替代逻辑持续兑现。预计公司2025-2027年归母净利润分别为29.20/42.58/58.41亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：核心技术积累不足；无法继续使用授权技术；国产厂商在AIGC技术和产品进展不及预期；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。