事件：公司发布2025年三季报。1）2025年前三季度实现营收94.90亿元，同比+54.65%；实现归母净利润19.61亿元，同比+28.56%。2）25Q3实现营收为40.26亿元，同比+69.60%，环比+31.38%；实现归母净利润为7.60亿元，同比+13.04%，环比+9.26%。
　　需求端：收入延续高增速，合同负债彰显充足订单储备。1）公司25Q3实现收入40.26亿元，同比+69.60%，身处高景气赛道，公司国产高端芯片需求持续旺盛。通过深化产业合作，其高端处理器稳步扩张；海光DCU已在AI与智算关键场景规模化落地，推动客户导入持续加速。2）25年三季度末合同负债为28.00亿元，仍然维持在较高水平，反映下游旺盛需求不减。
　　供给端：积极备产，预付款彰显后续乐观预期。1）25Q3末存货为65.02亿元，环比25Q2末增长4.89亿元。2）25Q3末公司预付账款为26.18亿元，环比25Q2末增长5.55亿元。
　　市场拓展力度延续，坚定研发投入筑厚壁垒。2025年前三季度销售费用为3.31亿元，销售费用率为3.49%，环比-0.23pct；2025年前三季度研发费用为25.86亿元，同比+42.55%，研发费用率为27.24%。
　　行业大单验证产品力，技术路径再获认可。2025年8月25日，工商银行发布《2025年度海光芯片服务器采购项目公开招标公告》，9月30日正式公示，浪潮、中兴、联想三家服务器整机方案全部基于国产海光芯片路线开展，海光C86技术路线再获认可。
　　 HSL协议开放，打通产业链协同壁垒，促进行业标准统一。海光信息于2025年9月13日正式宣布对外开放其CPU互联总线协议（HSL），协议开放将打通产业链协同壁垒，提升CPU与GPU等外设的协同效率及硬件资源利用率，从而推动应用创新，并促进行业统一标准的形成，加速国产算力生态建设。
　　投资建议：公司x86授权具备稀缺性，掌握核心技术并具备自我迭代能力，围绕通用计算市场，持续加大技术研发投入，产品性能卓越，产品竞争力保持市场领先；且下游市场广泛、空间巨大，市场需求持续增加，CPU+DCU双轮驱动国产替代逻辑持续兑现。考虑到下游需求充分及产品竞争力加速显现，预计公司2025-2027年归母净利润分别为29.47/45.50/63.59亿元（调整前2025-2027年归母净利分别为29.20/42.58/58.41亿元）。维持“买入”评级。
　　风险提示：核心技术积累不足；无法继续使用授权技术；国产厂商在AIGC技术和产品进展不及预期；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。