年初至今固定资产投资增速放缓，制造业、地产均呈现压力，总量偏弱背景下，基建投资仍保持一定增长，体现投资压舱石作用。基本面方面，根据国家统计局数据，2025年1-8月基础设施投资（全口径）同比+5.4%，基础设施投资（不含电力）同比+2.0%。细分结构看，交通运输、仓储和邮政业投资同比+2.7%，水利、环境和公共设施管理业投资同比-0.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+18.8%。我们认为年初至今固定资产投资增速放缓，制造业、地产均呈现压力，总量偏弱背景下，基建投资保持相对稳定，体现投资压舱石作用。
　　固定资产投资增速放缓，叠加企业追求项目质量，25Q1-3企业利润略显压力。25年年初至今受制于地方政府债务等压力，固定资产投资增速有所放缓，叠加企业工作重心聚焦项目质量，预计企业2025Q1-3收入、利润仍将呈现一定压力。根据新签订单结算节奏，我们预计跟踪重点公司2025Q1-3归母净利润情况如下：
　　1）增速在-10%以下的公司：中国中铁、中国中冶、中国交建、安徽建工、上海建工、鸿路钢构、东南网架；
　　2）增速在-10%-0%的公司：中国铁建、中国电建、中钢国际、隧道股份；
　　3）增速在0%~10%的公司：中国能建、中国化学、四川路桥；
　　4）增速在+10%~+20%的公司：东华科技；
　　5）增速在+20%以上的公司：建发合诚、志特新材、深圳瑞捷。
　　弱投资催化央国企估值修复。我们认为，建筑板块获得超额收益的必要条件是边际上正在形成对核心驱动力的乐观预期，且股价尚未充分反映，当前建筑行业PE和PB分别12.4X和0.82X（2025年10月10日收盘）。我们认为当前经济刺激政策持续优化，叠加地方政府化债政策推进，以及PPP新规出台，低估值建筑央企估值有望获得修复。
　　投资分析意见：我们认为当前行业总量偏弱，区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性，低估值央企推荐中国化学、中国中铁、中国铁建，关注中国电建、中国能建、中国交建、中国中冶，东华科技，国企推荐建发合诚、四川路桥，安徽建工，关注新疆交建，民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际，国际工程企业推荐中钢国际、中材国际。
　　风险提示：经济恢复不及预期；基建投资不及预期；上市公司订单不及预期。