核心观点
　　钴：刚果（金）钴出口企业配额细节落地，洛阳钼业、嘉能可、欧亚资源配额占比前三，分别为35.9%、27.3%和21.6%。其他中资企业获得较多配额的有中色集团、盛屯矿业、华友钴业、北方矿业等。2026和2027年的配额总量均为9.66万吨，其中包括8.70万吨的基础配额分给各个生产企业，0.96万吨的战略配额。该配额制下，仅有约44%产量可以出口，减量超10万吨。按照2024年27万吨供给、23万吨需求估算，市场将从过剩约7万吨走向短缺约3万吨，钴价中枢或继续上移。
　　稀土：商务部连发四文强化稀土出口管制，增加5类中重稀土出口管控，增加全产业链条设备、技术、原辅材料出口管制，并对海外军事及高端半导体需求进行管制，稀土战略地位进一步强化。
　　行业动态信息
　　锂：据百川盈孚，本周工业级碳酸锂市场均价为7.2万元/吨，较上周持平；电池级粗粒氢氧化锂均价为7.4万元/吨，较上周下降0.7%。供给端，本周产量预计环比小幅上涨。近期新投产能较多，爬坡增量，部分停产企业节后复产，主流厂家维持正常生产节奏。整体库存呈去库趋势，工厂过节散单出货较少，下游消耗前期库存为主，期货仓单小幅上涨，达4.24万吨。需求端，下游排产维持增量预期。终端动储双增，下游需求维持高位，但节后下游散单采购需求较弱，多观望市场走势，仅少数刚需采购，工碳及准电询价较多。资源端，国内锂资源自主可控意义凸显，建议关注永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业等。
　　镍：本周LME镍价为15215元/吨，较上周下降1.3%；上期所镍价为122180元/吨，较上周上涨1.1%。本周SHFE镍库存3.31万吨，LME镍库存23.74万吨，合计库存27.05万吨，较上周上涨3.6%。本周国内硫酸镍产量预计36000吨，较上周产量持平，开工率同步不变。9月末国内镍盐厂因代工及前驱订单增长，产量环比提升；10月初假期部分企业阶段性停产，且新增产能暂未释放，整体供应维持偏紧格局。国庆中秋假期期间，硫酸镍需求呈“节前备货+节后趋缓”特征，9月末受“金九银十”旺季驱动，三元前驱体企业为赶工备货，对高品位硫酸镍采购量提升，电镀级产品因高端应用订单增长需求更旺；10月初假期后交投转淡，且受海外贸易政策不确定性影响，出口需求预期回落。镍建议关注华友钴业等。
　　稀土&磁材：本周稀土价格涨跌互现。截止到本周五，氧化镨钕市场均价55.8万元/吨，较节前价格下调0.45%；氧化镝市场均价162.5万元/吨，较节前价格上调1.25%；氧化铽市场均价701.5万元/吨，较节前价格下调0.14%。从供需基本面看，供给端，氧化物供应紧张，金属供应相对稳定，上游分离企业多数开工稳定，产量变化不大，部分企业受原料及指标、环保等问题，有停减产情况，废料企业产出镨钕稳定，氧化物端镨钕供应相对紧张，金属大厂整体开工稳定，暂无停减产情况出现，金属镨钕供应相对充足。需求端，下游磁材大厂订单较好，开工充足，原料需求稳定，多以长协为主，短期消耗库存居多，四季度是新能源车、风电设备等下游领域的生产旺季，对稀土永磁材料的采购需求预计会集中释放，对价格仍有支撑。建议关注宁波韵升、金力永磁等。
　　商务部于10月9号连发四文，加强稀土产品及设备、技术等出口管控，继续强化稀土战略地位。今年以来已经发布5个文件对稀土进行出口管控。新发文增加了钬、铒、铥、铕、镱5类中重稀土出口管制，将所有中重稀土都纳入管制范围；增加了对稀土采选-冶炼分离-磁材加工-磁材回收全产业链条的设备、配套设备、技术、配套技术、原辅材料的出口管制，增加了海外稀土自主可控产业链建立难度和时间周期；细化了海外出口管制的范围，对军工需求原则是不予许可，对用于研发、生产14nm及以下逻辑芯片或256层及以上存储芯片及相关半导体设备、材料的，进行逐案审批；具有潜在军事用途的人工智能，出口进行逐案审批。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2025年全球经济增长预期从今年1月份的2.7%下调至2.3%，近70%经济体的增速被下调。世界银行表示，全球经济增长正因贸易壁垒和不确定的全球政策环境而放缓。与6个月前经济看起来会实现“软着陆”相比，目前全球经济正再次陷入动荡。如果不迅速更正航向，生活水平可能会深受伤害。全球经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。