核心要点
　　9月以来，老铺黄金渠道开拓和升级力度加大，10月上海恒隆店亦即将开业，公司将完成国内前十大高奢商场全覆盖，并向一二楼核心位置积极拓展。2026年公司在国内以同店优化升级为主，境外我们预计将在中国港澳、日本、新加坡新开3-4家店。继8月25日公司今年第二次产品提价后，国庆前夕及期间金价快速上涨，10月10日上海金交所黄金收盘价897.6元/克，较老铺提价日的775.9元/克已上涨15.7%。老铺黄金饰品及摆件全部采用一口价模式销售，金价持续快速攀升利好公司销售和高端的品牌定位，黄金的奢侈品属性愈发坚实，我们观察到国庆中秋期间众多门店销售火爆。公司采用加权平均成本法，对于金价上涨带来的成本提升影响后续关注公司今年是否会有第三次提价计划。
　　老铺黄金：香港中环国金店等开业，金价急涨利好销售
　　9月以来，老铺黄金渠道开拓和升级力度加大，陆续新开南京IFC店、北京SKP一层新店、香港中环IFC店、杭州万象城二层新店，重装西安SKP店、焕新武汉SKP店，10月上海恒隆店亦即将开业，公司将完成国内前十大高奢商场全覆盖，并向一二楼核心位置积极拓展。2026年公司在国内以同店优化升级为主，境外我们预计将在中国港澳、日本、新加坡新开3-4家店。
　　继8月25日公司今年第二次产品提价后，国庆前夕及期间金价快速上涨，10月10日上海金交所黄金收盘价897.6元/克，较老铺提价日的775.9元/克已上涨15.7%。老铺黄金饰品及摆件全部采用一口价模式销售，金价持续快速攀升利好公司销售和高端的品牌定位，黄金的奢侈品属性愈发坚实，我们观察到国庆中秋期间众多门店销售火爆，排队购买人员较多。公司采用加权平均成本法，对于金价上涨带来的成本提升影响后续关注公司今年是否会有第三次提价计划（上次公司涨价间隔半年，期间金价上涨87元/克，本次金价自8月25日已上涨122元/克，从金价上涨角度看具备提价基础）。对于26年，我们认为同店面积的提升和位置的改善将做出积极贡献，已有门店提升已经展现出此类趋势，销售额的进一步增长，将继续扩大经营杠杆，降低费率。
　　风险提示
　　1）原材料价格波动风险：行业内部分公司处于产业链中上游，需要采购各类大宗商品作为原材料进行加工制造，直接材料采购成本占公司总成本比重较高。原材料价格波动将直接影响公司盈利能力。
　　 2）行业竞争加剧：家居行业进入从高速步入中高速增长的换挡期，加之行业跨界进入者增多、上市公司募投项目产能释放、客流碎片化等因素相互交杂，内外部因素的变化导致行业竞争将从产品价格的低层次竞争进入到由品牌、网络、服务、人才、管理以及规模等构成的复合竞争层级上。市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的经营业绩带来不确定性影响。
　　 3）消费需求不达预期：目前国内外市场的经营环境、供应链也将面临不确定性，从而对公司生产经营目标达成带来不确定性。