核心观点
　　近两周我国可控核聚变取得积极进展，10月1日合肥我国BEST聚变装置成功吊装核心部件低温恒温器底座，其余部件招标工作也在积极推进，上海等多地加速布局相关领域，建议关注核建设、安装相关公司。9月建筑业PMI录得49.3%，较上月上升0.2个百分点，行业景气度有所改善，细分来看，新订单和业务活动预期指数改善，投入品价格指数回落明显，显示下游需求转好，建材价格波动对行业的影响消退，我们认为随着施工旺季来临，行业景气度有望进一步改善。
　　行业动态信息
　　行情回顾：本周中信建筑指数上涨2.5%，建筑板块跑赢大盘3.0个百分点。建筑子板块中，基建建设表现最好，跑赢大盘5.1个百分点。本周涨幅前三公司为冠中生态（+36.1%）、中国核建（+21.0%）和新疆交建（+21.0%）。
　　融资情况：1）专项债：近两周地方政府专项债融资总额383亿元，到期地方政府专项债121亿元，专项债融资净额262亿元。其中，2025年内累计新增专项债发行总额36812亿元，2025年发行进度83.7%。2）城投债：近两周城投债融资总额227亿元，融资净额-486亿元，较节前一周下降99亿元。3）土地出让金：近两周百城土地成交金额914亿元，2025年累计同比上升7%。
　　行业要闻：1）国家统计局：9月份我国制造业PMI为49.8%，比上月上升0.4个百分点，建筑业PMI为49.3%，比上月上升0.2个百分点，其中新订单指数上升明显；（财联社）2）国家发改委：要求经营者自觉规范招标投标行为，不得以低于成本的报价竞标；（财联社）3）合肥：我国核聚变装置（BEST）主机首个关键部件成功安装，预计2027年建成。（财联社）
　　行业观点：尽管关税再次扰动铜价，我们仍看好降息周期和供给扰动下铜钴等金属表现，建议关注中国中冶、中国中铁等持有铜钴矿产储量较多的企业，建筑业PMI有所转好，建议关注中国建筑、中国交建、隧道股份、江河集团、中材国际、鸿路钢构等基建央国企和行业龙头企业。低轨星座进入密集组网期，建议关注卫星能源系统企业上海港湾；可控核聚变进展积极，建议关注核建设领域龙头中国核建。
　　风险分析
　　1、施工进度受资金到位情况、自然条件等影响较大，有可能出现延误进而影响收入确认；海外工程建设进度还受当地政治、安全环境影响。
　　2、房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：1）当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；2）房地产市场持续低迷，商品房销售、开工较大幅度下滑，影响了房建企业的新增订单，而竣工面积下行，影响了装饰装修企业的订单，相关建筑子板块企业业务发展受不利影响；3）房地产企业的暴雷，对存在房地产企业应收款、房地产开发项目存货的建筑企业带来减值压力。
　　3、新能源业务拓展可能不及预期。部分传统建筑企业布局新能源咨询、工程、运营等新领域，但该领域较为依赖政府资源及自身专业实力，可能存在拓展失败的风险。