国庆假期后首周，A股市场呈现冲高回落的震荡格局。节后首个交易日在消费数据回暖的带动下迎来开门红，上证指数一度站上3900点，创下近十年新高。然而，市场在屡创新高后积累的获利回吐压力与畏高情绪导致周五出现显著调整，主要指数普遍下跌，上证指数最终回落至3900点下方。
　　尽管9月PMI出口订单继续环比改善，经常账户表现坚韧，叠加中美利差收窄与人民币汇率走强，支撑资本金融账户修复趋势。但是从6月份以来的流动性支撑逻辑存在一定松动，特朗普在周五盘后发送推文：“从2025年11月1日，美国将对所有中国商品加征100%关税。此外，将对任何关键软件实施出口管制”。抢出口趋势面临减弱压力，市场始终没有充分反应世界贸易保护主义趋势和美国政府开源节流的预期，市场短期将面临再次定价风险。4-5月的经历已指向高关税之路行不通，美国威胁加征关税，或是在中美新一轮谈判前积累筹码，中期此次关税风波大概率仍将修正。
　　当前股债风险溢价已处于历史极端水平，反映出权益资产相对吸引力下降。同时上周融资成交金额占全市场总成交金额位于历史高位水平，市场整体存在过热情况。市场内部结构性矛盾凸显，风格分化显著，以沪深300为代表的大盘蓝筹表现相对稳健，如果下周风险偏好大幅下移，上证50和沪深300仍将继续表现出相对优势。
　　债券市场方面，前期受到经济预期边际修复和股市情绪压制，但现有利空因素已逐步消化。随着国内货币宽松窗口打开及央行交易国债预期增强，以及贸易冲突风险再次暴露，国债市场短期存在做多机会。
　　展望后市，股指短期走势或将面临重大挑战。可继续持有多沪深300、空中证1000的对冲策略，配置型投资者应继续控制股指整体仓位，国债短期存在做多机会。