APEC会议前中美关税战术博弈再现，短期波动放大
　　 （1）事件概况
　　自9月下旬起，美国主动挑起对华企业、产业的相关限制、管制、制裁及航运战。为了反击，中国宣布一系列组合拳：10月9日，中国连发7份公告，分别对稀土相关物项、技术、设备、原辅料及中重稀土物项、锂电池、石墨、超硬材料等实施出口管制，并将13家美国、英国、美加联合体等实体列入不可靠实体清单。10月10日，中国又宣布对美国船舶收取船舶特别港务费、对高通公司展开反垄断调查。
　　面对中方出台的政策，10月10日，特朗普发布社交媒体，表达对稀土出口管制的强烈不满，宣布自11月1日起对中国额外征收100%的关税，并对“所有关键软件”实施出口管制。该“黑天鹅”消息公布后，市场迅速做出反应，抛售风险资产，并纷纷转向国债和黄金等避险资产，现货黄金再度回到4000美元/盎司以上。
　　（2）关税风波后续走向预判
　　关于本次中美贸易争端的目的，我们更倾向于是APEC会议前的中美双方谈判筹码博弈。中美领导人将在10月末的韩国“APEC会议”期间会晤，可能涉及贸易谈判。按照美国以往谈判习惯，在重大谈判前，必先行出台挑衅性政策以增加自身谈判筹码，因此本次率先从科技、贸易领域施压。而中国反制“九连发”除反击美国前期施压以外，也可以理解为在新一轮谈判前除购买美豆及Tiktok以外寻求更多筹码。
　　美国并不具备全面升级中美贸易争端的客观背景和实力。我们需要客观认识到，目前中美主要以优先解决内部问题为主，尤其是美国至少在特朗普2026年中期选举结束之前都会更倾向于优先解决内部问题。区别于4月7日对等关税风波，本次贸易争端的背景是美国已与大部分经济体签订贸易协议，同时美国政府正处于停摆状态，是不具备贸易争端全面升级的客观背景和实力的。特朗普把新关税生效时间设定为APEC会议之后的11月1日，也可以侧面证明其期待双方谈判的倾向。
　　因此，从目前的情况来看，本次关税风波更多的为正式谈判前的筹码博弈，100%关税落地概率较低。在11月APEC会议前，中美双方态度预计仍然会保持一定姿态，不排除有以互相增加筹码为目的的贸易争端相关表态，但最终双方会达成阶段性共识。
　　长期来看，中美双方都会逐渐摆脱依赖，中国大力发展半导体制造业，美国努力构建稀土资源供应链，但这都需要一定的时间。在此之前，双方仍然会维持边打边谈的基调。
　　（3）市场影响
　　APEC会议（10月31日-11月1日）前，中美双方仍处于筹码博弈阶段，短期关税风险上升，可能会使得市场观望。短期内，因避险情绪导致的波动难以避免，权益类资产波动会被放大，市场风险偏好下降，国债和黄金相对更受青睐，市场也会密切观望11月前的谈判进展。预计最终双方仍有望达成阶段性共识，资产波动会回落。
　　建议保持多元资产配置，同时必须提升对冲资产的配置，增加黄金持仓比例，以应对地缘政治升级等“黑天鹅”事件带来的风险