本轮中美供应链与关税冲突升级是2018年以来贸易摩擦的延续，对A股市场并非全新利空，历史经验表明此类冲击后市场常形成阶段性低点和布局机会。相较于今年4月的关税冲击，当前市场具备更有利条件。整体看，短期调整不可避免，但是市场仍有韧性，冲击结束后指数后期创新高的可能性比较大，本次调整可能成为优化结构的契机。从短期赛道和行业选择来看，中美冲突升级的经典应对策略都是以自主可控和内循环为主，可以优先选择位置相对较低，并且有边际改善的方向，例如军工、半导体和软件自主可控、新消费、有色金属等领域。
　　【观策·论市】本轮中美关税复盘及市场影响预判。本轮中美供应链与关税冲突升级是2018年以来贸易摩擦的延续，对A股市场并非全新利空，历史经验表明此类冲击后市场常形成阶段性低点和布局机会。相较于今年4月的关税冲击，当前市场具备更有利条件：投资者对关税威胁已有预期（如A50期货跌幅收窄），市场情绪因站上关键阻力位且浮盈盘存在"踏空"焦虑而更坚韧，居民入市氛围和意愿更强，重要机构护盘动能增强，且人工智能、半导体等新产业趋势加速为回调提供长期配置价值。不利因素包括更高点位下的浮盈兑现压力和融资盘规模扩大，但市场平均担保比例显著提升（从4月的261%升至287%）增强了抗风险能力。整体看，短期调整不可避免，但是市场仍有韧性，冲击结束后指数后期创新高的可能性比较大，本次调整可能成为优化结构的契机。从短期赛道和行业选择来看，中美冲突升级的经典应对策略都是以自主可控和内循环为主，因此，在8大赛道内部，可以优先选择位置相对较低，并且有边际改善的方向，例如军工、半导体和软件自主可控、新消费、有色等领域。
　　【复盘·内观】本周A股市场整体冲高回落，主要因：（1）国庆假期全球股市普涨营造有利外部环境；（2）受假期多个事件利好，有色金属、核电、芯片产业链方向高开；（3）资金获利了结，有色金属与芯片产业链方向震荡调整。
　　【中观·景气】十一假期出行数据稳健增长，8月全球半导体销售额同比增幅扩大。本周景气改善的领域主要有：1）美国政府停摆，避险情绪升温，贵金属价格持续上涨，金属受益于旺季供需结构改善，价格普遍上涨；2）下游装机提速，旺季补库，新能源和光伏产业链价格普遍上涨；3）消费领域中，生鲜乳价格止跌回暖，十一国际航线快速修复，出入境游表现亮眼；4）TMT持续景气，DRAM存储器价格稳健上涨，8月全球半导体销售额同比增幅扩大。后续关注景气较高或有改善的黄金、铜、钴、光伏电池、锂电专用设备、风电整机、半导体、汽车等。
　　【资金·众寡】融资净流入与ETF净申购，重要股东净减持规模缩小。融资资金前四个交易日合计净流入508.7亿元；新成立偏股类公募基金6.4亿份，较前期下降51.1亿份；ETF净申购，对应净流入280.6亿元。融资资金净买入电子、有色金属、电力设备等；行业ETF均为净申购，其中信息技术ETF申购最多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模下降。
　　【主题·风向】可控核聚变底座进入总装阶段，政策与技术聚焦商业化提速。10月1日，合肥未来大科学城“紧凑型聚变能实验装置（BEST）”主机首个关键部件——杜瓦底座完成毫米级精准落位，装置建设进入总装阶段。
　　【数据·估值】本周整体A股估值水平上行，万得全A指数PE（TTM）较上周上行0.03，处于历史估值水平70.9%分位数。本周指数估值涨跌分化，其中，有色、钢铁和建筑材料估值涨幅居前，电子、传媒和电力设备跌幅居前。
　　风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧