本周尿素观点：偏弱运行
　　供应
　　2025年第40周(20251002-1008)，中国尿素产量140.28万吨，较上周增加3.22万吨，环比涨2.35%；周均日产20.04万吨，较上周增加0.46万吨。周期内安徽、陕西等省产量有明显增加，产量有明显减少的省份是宁夏。下周，中国尿素周产量预计132-133万吨附近，较本期明显减少。下个周期预计4家企业计划停车，1家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，延续上周期的变化，预期下个周期产量减少的概率较大。（隆众资讯）
　　需求
　　内需方面，内需持续偏弱。北方地区农业追肥需求基本结束，在今年农业需求总量有需求前置的背景下，追肥需求的同比增速出现明显下滑。此外，复合肥行业近期产成品销售压力较大，开工率维持低位，对尿素原料采购需求较为有限，对高价尿素货源接受度低。
　　出口方面，目前三批次出口配额全部落地，尿素出口正常进行，预计9月及10月出口量维持高位。目前贸易商正在向工厂进行出口订单的提货来陆续集港。出口限价有所下调，二批次及三批次后续出口流速预计逐步启动，但由于贸易商前期已备货充分，因此对价格驱动预计有限。
　　库存
　　2025年10月9日，中国尿素企业总库存量144.39万吨，较上周增加21.22万吨，环比增加17.23%。本周期尿素企业库存高位上涨。国庆期间，多地出现连续降雨，工农业需求偏弱，虽然尿素工厂有前期订单执行，但因刚需减弱，流向发运不及预期，多数尿素企业出现涨库。其中企业库存增加的省份：安徽河南、黑龙江、湖北、吉林、江苏、江西、辽宁、内蒙古、青海、山东、山西、陕西、四川、新疆、云南。企业库存减少的省份：海南、河北、重庆。（隆众资讯）
　　截止2025年10月9日(第41周），中国尿素港口样本库存量：41.5万吨，环比减少3.8万吨，环比跌幅8.39%。本周期港口货源离港速度加快。其中减少较为明显港存为：烟台港大颗粒，连云港、镇江港小颗粒，增加较为明显的港存为：龙口港。其余港口窄幅波动，随着部分货源船期临近，港口装船节奏加快，货源逐渐离港。
　　整体而言，内需偏弱是主要矛盾，在出口政策没有进一步调整背景下，进入四季度，中期仍是累库趋势。
　　观点
　　基本面与宏观情绪共振，短期尿素弱势运行，期货估值偏高且驱动向下。基本面来看，虽然出口仍在继续，但由于贸易商前期备货充分，社会库存偏高因此对价格驱动预计有限。内需方面，内需偏弱是目前价格下跌的主要矛盾，预计出口增量无法弥补内需转弱的问题，复合肥及工业需求均较为疲软，对价格驱动同样有限，因此中期趋势偏弱。估值来看，气头企业生产成本暂时无法对价格形成有效支撑，因此后续伴随出口政策逐渐清晰，尿素下方估值逐步下探北方地区工厂固定床装置现金流成本线。宏观方面，当地时间10月10日，美国总统特朗普在社交媒体平台发文宣布，将从11月1日起对中国输美商品加征100%的额外关税。中美贸易冲突阶段性升级或导致市场对尿素需求端再次产生弱预期。商品指数弱势同样对尿素期货日内价格产生拖拽整体来看，基本面与宏观情绪共振，尿素短期弱势运行。后续建议重点关注两点，其一，中美贸易冲突的进一步进展。其二，国内是否会因为尿素基本面和价格弱势而调整出口相关政策。
　　策略
　　单边：单边偏弱，11、12、01合约单边趋势偏弱。02、03、04、05为强势合约，有旺季需求预期；
　　 01上方压力1640-1650元/吨，01下方静态支撑1550-1560元/吨，动态预计持续下移；01合约终点价值来看，建议逢高布空；
　　跨期：11-05/12-05逢高反套；1-5逢高反套；
　　跨品种：暂无；
　　风险点
　　出口政策调整、煤炭价格大幅波动、海外能源价格大幅波动、海外地缘政治风险；